20250515-山西证券-绿的谐波-688017.SH-25Q1业绩修复_关注公司产品和高端场景拓展_5页_441kb

绿的谐波（688017SH）2024年报及2025Q1业绩分析：公司2024年实现营收387亿元，同比增87.7%；归母净利润5.6亿元，同比降33.26%，扣非净利润4.6亿元，同比降38.09%。2025年第一季度营收98亿元，同比增196.5%；归母净利润20亿元，同比增6.6%，实现环比扭亏。毛利率和净利率分别下滑至37.54%和14.41%，主要因产品结构变化及市场竞争加剧，其中工业及服务机器人零部件营收277亿元（yoy+39.3%），谐波减速器及金属件收入325亿元（yoy+25.6%），占比84%；机电一体化产品营收53亿元（yoy+56.74%），毛利率41.14%。费用端财务费用同比增加0.23亿元，资产减值损失同比增0.16亿元，拖累业绩。公司持续优化谐波减速器产品，向高端场景拓展，包括半导体装备（突破低振动、高可靠性等技术）、人形机器人（减重30%以上）和工业机器人（提精度、增强刚性）。同时布局行星滚柱丝杠，已实现小批量出货，开发超10款直线伺服关节。2024年公司扩产50万台精密减速器项目进入全面达产，启动新一代精密传动装置智能制造项目，并完成海外销售团队搭建及并购德国Haux公司，实现欧洲本土化生产。预计2025-2027年EPS为0.54/0.67/0.83元，对应PE为27.14/21.75/17.54倍，首次给予“增持-A”评级。主要风险包括国际巨头竞争、下游需求不及预期、技术迭代压力及汇率波动。财务数据显示，公司毛利率、净利率及ROE呈复苏趋势，资产负债率下降，现金流改善。