20250821-通惠期货-原油燃料油周报_地缘因素降温_EIA超预期去库推动油价反弹_14页_1mb

地缘因素降温，EIA超预期去库推动油价反弹 总结

地缘政治因素有所缓和，特别是在美俄高层会晤及俄乌和谈积极信号的推动下，地缘风险溢价下降，初步缓解市场对原油供应紧张的预期。俄罗斯原油有望重新进入主流贸易渠道，提供额外供应增量。同时，圭亚那Yellowtail油田提前投产，增加了25万桶/日的供应能力。另外，美国页岩油产量仍保持一定增长，中东国家如沙特、阿联酋等产量稳健，全球原油供应端总体偏宽松。

需求方面，近期市场传出中国可能启动炼化行业改革，将淘汰落后产能并推进产业升级。此项改革可能削弱中国未来的原油需求增速及进口量，尤其对200万吨/年以下常减压装置的淘汰，可能减少约2200-2700万吨/年原油加工量，相当于每日减少6-7万桶需求。不过，政策鼓励生产更多高附加值化工品，可能抵消部分需求下降。

库存方面，美国商业原油库存环比大幅下降601.4万桶，远超预期的180万桶降幅，成为油价反弹的重要推动力。但成品油库存结构分化：汽油库存超预期下降，而馏分油库存增幅较大，显示需求结构仍面临调整压力。此外，全球层面连续两年出现超预期累库，2025-2026年全球累计过剩量超过26亿桶，库存压力持续。

分析师认为，尽管短期地缘缓和及超预期去库支撑油价反弹，但长期供需失衡仍未解决。中国改革效果及全球需求增长乏力仍需关注，尤其需警惕库存吸收能力接近极限。总体来看，原油市场短期震荡行情为主，中长期或继续承压，需密切关注地缘局势进展、中国需求改革落实情况、OPEC+减产执行及库存变化。