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中东地缘出清后反弹变量浮现，油价巨震中寻求新平衡

核心内容概览

本报告分析了2026年6月国际原油及燃料油市场的走势，指出地缘风险缓解与宏观政策博弈主导了价格波动。同时，对全球原油供需、库存变化以及燃料油市场进行了详细解析，揭示了短期供应紧张、需求分化和库存去化等关键市场动态。

一、原油市场走势

价格波动

• 国际原油价格过去一周剧烈震荡，地缘风险与宏观政策博弈主导市场。
• 美伊签署停战备忘录、霍尔木兹海峡复航预期升温，地缘溢价快速回吐。
• WTI一度跌破76美元，布伦特跌破79美元，最终WTI和Brent双双跌破80美元整数关口。
• 市场从地缘风险定价转向供需基本面定价。

供应情况

• OPEC+宣布7月继续增产，产量目标每日提高18.8万桶，这是连续第四个月增产。
• OPEC5月产量约为1600万桶/日，环比下降超过1300万桶/日，主因是美国对伊朗的封锁及霍尔木兹海峡通航受阻。
• 美国原油产量稳中有升，截至6月12日当周为1380.6万桶/天。
• 中东6月高硫燃料油发货量预计101万吨，环比减少14万吨，同比大幅下降312万吨。
• 伊朗AIS信号发货量为21万吨，环比减少20万吨，同比减少78万吨。
• 俄罗斯高硫燃料油发货量预计183万吨，环比减少6万吨，但同比增加13万吨。部分俄罗斯炼厂将在6月结束检修，出口有望回升。
• 部分货物通过STS方式穿越海峡，实际物流数据存在低估。

需求情况

• 美国炼厂需求强劲，截至6月12日当周加工量为1719.2万桶/日，开工率升至96.70%。
• 中国需求持续疲软，5月原油进口量降至约780万桶/日，创近十年最低水平。
• 山东地炼开工率降至49.87%，持续走低至50%附近。

库存变化

• 美国EIA商业原油库存连降十周，6月12日当周环比减少826.3万桶，远超预期。
• SPR库存减少894.1万桶至3.4亿桶，库欣库存降至2014年以来最低水平。
• 成品油库存方面，汽油库存减少90.6万桶，馏分油库存增加100万桶。

二、燃料油与低硫燃油市场

供应端

• 高硫燃料油供应受中东发货下滑影响呈现收紧，低硫燃料油供应因现货紧缺维持偏紧，但中期趋松预期增强。
• 尼日利亚Dangote炼厂6月低硫燃料油发货量23万吨，环比减少14万吨。
• 巴西作为重要补充来源，6月低硫燃料油发货量97万吨，环比同比基本持平。
• 国内5月保税用低硫船燃产量116.8万吨，环比减少3.8万吨，跌幅3.15%。

需求端

• 船用燃料需求受现货紧缺推动，低硫加注溢价上行。
• 新加坡5月船燃销量454.8万吨，环比增加4.5%，同比下降6.8%。
  • 低硫燃料油销量233万吨，环比增幅4.1%。
  • 高硫燃料油销量180.6万吨，环比基本持平。
• 发电需求方面，埃及和沙特6月高硫燃料油进口量环比增加，夏季发电旺季对高硫市场形成托底。
• 中国高硫燃料油进口量仅23万吨，环比减少6万吨，同比下降97万吨。

库存变化

• 新加坡燃料油库存降至1484万桶，创2018年以来新低。
• 富查伊拉重质燃料油库存环比增加17.9%，至241.9万桶。
• 阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普枢纽燃料油库存为58.2万吨，环比微增。

三、全球原油供需与库存趋势

供需变化

• OPEC产量断崖式下降：从1月的29.90百万桶/日降至5月的20.16百万桶/日，下降近10百万桶/日。
• 全球产量谷底：94.40百万桶/日，缺口更大。
• 库存去化峰值：-9.00百万桶/日，且连续7个月去库，远超此前5个月的去库周期。

库存恢复预期

• 库存转正时点推迟至2026年10月，比此前预测的8月晚两个月。
• 3-9月累计去库量估算超过15亿桶。

四、市场展望与关键变量

供应恢复

• OPEC+增产落地，但供应恢复仍需时间，海湾国家出口依赖霍尔木兹海峡，短期供应偏紧尚未扭转。
• 俄罗斯、伊拉克、科威特等国家计划增加产量，但实际物流恢复需时间。

需求支撑

• 美国炼厂需求坚挺，开工率持续走高。
• 中国需求疲软，地炼开工率持续下滑，进口量维持低位。
• 新加坡船燃需求稳定，但高硫市场承压。

库存压力

• 美国商业原油库存连续十周下降，库欣库存逼近运营下限。
• 成品油库存分化，汽油库存下降，馏分油库存上升。

五、分析师承诺与免责声明

• 报告基于独立、客观研究，反映分析师观点，不涉及任何利益关系。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户应结合自身情况审慎决策。
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