> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东地缘出清后反弹变量浮现，油价巨震中寻求新平衡 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年6月国际原油及燃料油市场的走势，指出地缘风险缓解与宏观政策博弈主导了价格波动。同时，对全球原油供需、库存变化以及燃料油市场进行了详细解析，揭示了短期供应紧张、需求分化和库存去化等关键市场动态。 --- ## 一、原油市场走势 ### 价格波动 - 国际原油价格过去一周剧烈震荡，地缘风险与宏观政策博弈主导市场。 - 美伊签署停战备忘录、霍尔木兹海峡复航预期升温，地缘溢价快速回吐。 - WTI一度跌破76美元，布伦特跌破79美元，最终WTI和Brent双双跌破80美元整数关口。 - 市场从地缘风险定价转向供需基本面定价。 ### 供应情况 - OPEC+宣布7月继续增产，产量目标每日提高18.8万桶，这是连续第四个月增产。 - OPEC5月产量约为1600万桶/日，环比下降超过1300万桶/日，主因是美国对伊朗的封锁及霍尔木兹海峡通航受阻。 - 美国原油产量稳中有升，截至6月12日当周为1380.6万桶/天。 - 中东6月高硫燃料油发货量预计101万吨，环比减少14万吨，同比大幅下降312万吨。 - 伊朗AIS信号发货量为21万吨，环比减少20万吨，同比减少78万吨。 - 俄罗斯高硫燃料油发货量预计183万吨，环比减少6万吨，但同比增加13万吨。部分俄罗斯炼厂将在6月结束检修，出口有望回升。 - 部分货物通过STS方式穿越海峡，实际物流数据存在低估。 ### 需求情况 - 美国炼厂需求强劲，截至6月12日当周加工量为1719.2万桶/日，开工率升至96.70%。 - 中国需求持续疲软，5月原油进口量降至约780万桶/日，创近十年最低水平。 - 山东地炼开工率降至49.87%，持续走低至50%附近。 ### 库存变化 - 美国EIA商业原油库存连降十周，6月12日当周环比减少826.3万桶，远超预期。 - SPR库存减少894.1万桶至3.4亿桶，库欣库存降至2014年以来最低水平。 - 成品油库存方面，汽油库存减少90.6万桶，馏分油库存增加100万桶。 --- ## 二、燃料油与低硫燃油市场 ### 供应端 - 高硫燃料油供应受中东发货下滑影响呈现收紧，低硫燃料油供应因现货紧缺维持偏紧，但中期趋松预期增强。 - 尼日利亚Dangote炼厂6月低硫燃料油发货量23万吨，环比减少14万吨。 - 巴西作为重要补充来源，6月低硫燃料油发货量97万吨，环比同比基本持平。 - 国内5月保税用低硫船燃产量116.8万吨，环比减少3.8万吨，跌幅3.15%。 ### 需求端 - 船用燃料需求受现货紧缺推动，低硫加注溢价上行。 - 新加坡5月船燃销量454.8万吨，环比增加4.5%，同比下降6.8%。 - 低硫燃料油销量233万吨，环比增幅4.1%。 - 高硫燃料油销量180.6万吨，环比基本持平。 - 发电需求方面，埃及和沙特6月高硫燃料油进口量环比增加，夏季发电旺季对高硫市场形成托底。 - 中国高硫燃料油进口量仅23万吨，环比减少6万吨，同比下降97万吨。 ### 库存变化 - 新加坡燃料油库存降至1484万桶，创2018年以来新低。 - 富查伊拉重质燃料油库存环比增加17.9%，至241.9万桶。 - 阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普枢纽燃料油库存为58.2万吨，环比微增。 --- ## 三、全球原油供需与库存趋势 ### 供需变化 - **OPEC产量断崖式下降**：从1月的29.90百万桶/日降至5月的20.16百万桶/日，下降近10百万桶/日。 - **全球产量谷底**：94.40百万桶/日，缺口更大。 - **库存去化峰值**：-9.00百万桶/日，且连续7个月去库，远超此前5个月的去库周期。 ### 库存恢复预期 - 库存转正时点推迟至2026年10月，比此前预测的8月晚两个月。 - 3-9月累计去库量估算超过15亿桶。 --- ## 四、市场展望与关键变量 ### 供应恢复 - OPEC+增产落地，但供应恢复仍需时间，海湾国家出口依赖霍尔木兹海峡，短期供应偏紧尚未扭转。 - 俄罗斯、伊拉克、科威特等国家计划增加产量，但实际物流恢复需时间。 ### 需求支撑 - 美国炼厂需求坚挺，开工率持续走高。 - 中国需求疲软，地炼开工率持续下滑，进口量维持低位。 - 新加坡船燃需求稳定，但高硫市场承压。 ### 库存压力 - 美国商业原油库存连续十周下降，库欣库存逼近运营下限。 - 成品油库存分化，汽油库存下降，馏分油库存上升。 --- ## 五、分析师承诺与免责声明 - 报告基于独立、客观研究，反映分析师观点，不涉及任何利益关系。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，客户应结合自身情况审慎决策。 - 本公司不对因使用本报告而产生的损失承担责任。