20260529-通惠期货-原油燃料油周报_美伊谈判乐观情绪影响趋于宽松_地缘风险溢价明显回落_13页_1mb

美伊谈判与地缘风险对原油及燃料油市场的影响分析

核心内容概述

2026年5月29日的原油与燃料油周报指出，国际原油市场在美伊谈判的乐观情绪推动下出现价格回调，但地缘政治风险仍是影响市场的主要因素。同时，燃料油和低硫燃油市场因供应受限及需求疲软，也呈现紧平衡状态。

主要观点与关键信息

一、原油市场

价格波动

• 本周国际原油价格剧烈波动，地缘风险主导市场走势。
• 美伊谈判预期强化，导致地缘风险溢价大幅回吐。
• WTI原油主力合约从97美元/桶跌至88.55美元/桶，累计下跌 $8.7%$。
• 布伦特原油主力合约从104.25美元/桶跌至92.34美元/桶，累计下跌 $11.4%$。

供应端

• 中东地区原油供应持续受到霍尔木兹海峡封锁影响，OPEC产量从1月的29.90百万桶/日降至5月的20.16百万桶/日，下降近10百万桶/日。
• 中东国家（如伊拉克、沙特、科威特、阿联酋等）4月关停约1050万桶/日原油生产，5月峰值可能达1080万桶/日。
• 美国原油产量保持高位，但短期弹性释放受限，主要因钻机数量下降和炼厂开工率波动。

需求端

• 高油价抑制了需求增长，尤其是中国和日本。
• 中国4月原油进口量同比下降约 $20%$ 至3847万吨，为2022年7月以来最低水平。
• 霍尔木兹海峡关闭导致下游成品油出口量下降 $38%$ 至312万吨，为近十年最低。
• 美国4月CPI能源分项推动整体通胀升至 $3.8%$，汽油价格攀升至2022年7月以来最高水平，但需求端仍有一定韧性。

库存变化

• 美国商业原油库存持续下降，截至5月22日当周，库存减少330万桶。
• 库欣原油库存减少279.4万桶，战略石油储备减少860.5万桶至3.841亿桶。
• 成品油方面，汽油库存减少260万桶，馏分油库存减少210.6万桶。

二、燃料油与低硫燃油市场

供应端

• 燃料油与低硫燃油供应延续区域性分化，高硫供应受限，中东炼厂部分设施处于低负荷或中断状态。
• 4月以来，中东炼厂产能关闭约300万桶/日，5月出口量远低于正常水平。
• 俄罗斯燃料油出口保持稳定，4月环比增长 $9%$。
• 新加坡低硫燃料油到港量预计降至110-120万吨，为连续第四个月减少。
• 科威特和尼日利亚炼厂运行也出现波动，进一步限制了低硫燃料油供应。

需求端

• 船用燃料消费恢复缓慢，新加坡作为亚洲主要加注中心，5月未见显著季节性需求提振。
• 高硫燃料油需求因夏季季节性发电需求减弱，整体支撑有限。
• 低硫燃料油需求同样疲软，欧洲柴油市场走势疲软削弱了对低硫组分的额外需求。
• IEA预计2026年全球石油需求同比收缩42万桶/日，至1.04亿桶/日，2季度降幅更大（约245万桶/日）。

库存变化

• 全球主要燃料油枢纽库存处于低位运行：
  • 新加坡燃料油库存升至2150万桶，但月内平均较4月下降约6%。
  • 富查伊拉重馏分及残渣燃料油库存5月以来累计下降约27%，降至多年新低。
  • ARA枢纽库存平均较4月下降15%，处于十多年低位。

全球原油平衡表分析

• 地缘冲击加深：OPEC产量从1月的29.90百万桶/日降至5月的20.16百万桶/日，全球产量谷底为94.40百万桶/日，缺口比此前版本更大。
• 去库峰值提升：5月全球库存变化为-9.00百万桶/日，较此前版本的-7.2百万桶/日更严重，且连续7个月去库（3-9月），此前仅为5个月。
• 库存去化总量：3-9月累计去库量超过15亿桶，库存恢复时间显著推迟至2026年10月，较此前版本的8月延迟两个月。

市场展望

• 供给端：中东地缘冲突导致供应持续紧张，物理供应恢复需数周至数月。
• 需求端：高油价抑制需求，经济放缓进一步拖累增长。
• 库存端：全球原油库存加速去化，市场仍处于紧平衡状态，地缘不确定性仍是主导因素。

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