20260514-通惠期货-原油燃料油周报_美伊边打边谈反复不断_油价宽幅震荡成常态_13页_1mb

美伊边打边谈反复不断，油价宽幅震荡成常态

核心内容概述

本周国际原油市场因美伊局势和谈反复、地缘政治风险以及宏观通胀数据的影响，价格呈现剧烈震荡。美伊在霍尔木兹海峡的冲突加剧了市场对供应中断的担忧，导致油价大幅波动，整体波动幅度超过20美元。与此同时，全球原油供需格局也受到多重因素影响，呈现出复杂变化。

主要观点与关键信息

一、供给端：OPEC产量创36年新低，美国增产杯水车薪

• OPEC产量断崖式下跌：OPEC原油产量从1月的29.90百万桶/日降至5月的20.16百万桶/日，降幅近10百万桶/日，为36年来最低水平。
• 中东供应持续中断：霍尔木兹海峡持续关闭超过两个月，导致供应缺口扩大。Polymarket预测数据显示，海峡恢复正常通航的概率从5月7日的35.5%骤降至12.5%。
• 主要产油国减产情况：
  • 沙特4月原油日产量降至631.6万桶/日，自2月以来累计下降42%，创36年海湾战争以来最低。
  • 科威特日产量几乎腰斩，仅剩60万桶/日。
  • 阿联酋宣布退出OPEC，OPEC剩余产能从3.8百万桶/日降至2.5百万桶/日。
• 美国增产有限：美国原油产量增加13.7万桶/日至1371万桶/日，出口量增加74.2万桶/日至549万桶/日，但相比中东损失的千万桶级别供应仍是杯水车薪。

二、需求端：高油价抑制效应显现，全球需求萎缩预期升温

• 中国进口量骤降：中国4月原油进口量同比下降约20%至3847万吨，为2022年7月以来最低水平。中国动用战略储备维持炼油配额，并对柴油和汽油实施出口禁令以稳定国内供应。
• 亚洲需求承压：日本石油库存下降50%，印度下降10%，均为至少十年来同期最低水平。
• 美国需求变化：4月CPI能源分项推动整体通胀升至3.8%，汽油价格攀升至2022年7月以来最高水平，需求端出现一定韧性，但高价格正逐步侵蚀消费意愿。
• 地炼开工率走低：中国山东地炼常减压开工率降至58.35%，较上周下降2.78个百分点，压制了对燃料油原料的需求。

三、库存：全球去库提速，美国库存连续下降

• 美国商业原油库存：截至5月8日当周，美国商业原油库存减少430.6万桶，连续第三周下降；汽油库存减少408.4万桶，连续第13周下降；库欣原油库存减少170.2万桶；战略石油储备减少860.5万桶至3.841亿桶。
• 新加坡燃料油库存：截至5月6日当周，新加坡燃料油库存增加38.7万桶，为两周高点，但主要源于出口缩减而非供应改善。
• 富查伊拉库存：富查伊拉重质残渣燃料油库存减少23.6万桶至282.2万桶，石油产品总库存降至650.1万桶，连续第五周创历史新低，自美伊战争爆发以来累计降幅达69%。
• ARA库存：5月至今ARA独立持有的燃料油库存较4月均值下降4%。

四、全球原油平衡表：冲突加剧，市场紧张

• 地缘冲击加深：OPEC产量从1月的29.90百万桶/日降至5月的20.16百万桶/日，全球总产量降至94.40百万桶/日，缺口更大。
• 库存去库速度加快：库存变化从-7.2百万桶/日增至-9.00百万桶/日，且连续7个月去库，此前版本仅5个月。
• 恢复期延长：库存转正时点从2026年8月推迟至10月，去库累计量估算超过15亿桶。

总结

整体来看，美伊局势的持续动荡加剧了全球原油市场的不确定性，导致油价剧烈波动。OPEC的产量大幅下降，叠加霍尔木兹海峡的封锁，使得供应端面临前所未有的压力。同时，高油价对需求端造成抑制，尤其是亚洲地区，中国、日本、印度等国家的原油进口和库存均受到显著影响。美国虽有增产和出口的迹象，但其对全球供应的支撑仍显不足。全球原油库存持续去库，且恢复期显著延长，市场对供需失衡的担忧持续升温。