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豆粕早报总结

核心内容

• 豆粕市场：当前豆粕价格维持震荡偏强格局，主要受中美关税战、南美大豆产区天气影响及国内需求改善支撑。
• 大豆市场：大豆价格震荡回升，受中美关税战和国产大豆收储政策预期影响，但巴西大豆丰产预期压制价格反弹空间。

主要观点

豆粕观点

1. 基本面：美豆震荡回升，国内豆粕需求五一前有所改善，油厂库存处于低位，现货价格偏强支撑期货盘面。中美关税战和南美天气变数是市场关注重点。
2. 基差：现货价格为3780元/吨，基差732元/吨，升水期货，支撑偏多。
3. 库存：油厂豆粕库存12.55万吨，环比减少56.8%，同比减少71.64%，支撑偏多。
4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多。
5. 主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多。
6. 预期：中美关税战升级和豆粕技术面支撑，南美天气变数支撑盘面底部，但巴西丰产预期压制美豆反弹高度，国内采购巴西大豆增多，豆粕短期维持震荡偏强。

大豆观点

1. 基本面：美豆震荡回升，国内大豆受美豆带动和技术性买盘支撑，国产大豆性价比优势支撑价格预期，但中美关税战和国产增产预期压制反弹空间。
2. 基差：现货价格为4100元/吨，基差-140元/吨，贴水期货，支撑偏空。
3. 库存：油厂大豆库存425.91万吨，环比增加17.58%，同比增加19.76%，支撑偏空。
4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多。
5. 主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空。
6. 预期：中美关税战和国产大豆收储政策支撑盘面底部，但巴西大豆丰产和国产增产预期压制价格反弹。

关键信息

近期要闻

1. 中美关税战落地，阿根廷大豆产区天气变数仍存，美豆横盘震荡。
2. 国内进口大豆到港量4月回升，5月进入高位，大豆库存维持低位。
3. 生猪养殖利润减少，导致补栏预期不高，豆粕需求转淡但供应偏紧支撑价格。
4. 国内油厂豆粕库存回落至低位，现货价格偏强支撑期货盘面。

豆粕利多因素

• 国内进口大豆到港量处于淡季
• 国内油厂豆粕库存维持低位
• 南美大豆产区天气仍有变数

豆粕利空因素

• 国内进口大豆到港量5月回升至高位
• 巴西大豆收割基本结束，丰产预期持续

大豆利多因素

• 中美关税战支撑国内大豆盘面底部
• 国产大豆需求回升预期支撑价格

大豆利空因素

• 巴西大豆丰产预期持续
• 新季国产大豆增产压制价格预期

当前主要逻辑

豆粕

• 市场关注南美大豆收割天气和中美贸易关税博弈
• 下行风险：南美大豆丰产预期压制美豆反弹高度
• 上涨可能：豆粕技术面支撑及国内需求改善

大豆

• 市场关注南美大豆收割天气和中美贸易关税博弈
• 下行风险：国产大豆增产预期压制价格
• 上涨可能：国内大豆与进口大豆比价较低

操作建议

• 豆粕M2509：3020至3080区间操作
• 豆一A2507：4240至4340区间操作

附：供需数据

全球大豆供需平衡表（单位：千公顷、千吨）

时间	收获面积	期初库存	产量	总供给	总消费	期末库存	库存消费比
2015年	120909	79305	316137	529346	449796	79550	17.69
2016年	120589	79572	350878	575665	479962	95703	19.94
2017年	125272	95703	343822	593679	493684	99995	20.25
2018年	126080	99995	363513	609474	495289	114185	23.05
2019年	123574	114185	341453	620932	525785	95147	18.1
2020年	129743	95140	369238	630577	532307	98270	18.46
2021年	131472	98270	360461	613196	520618	92578	17.78
2022年	136900	92578	378371	638809	538216	100593	18.69
2023年	139517	100593	395911	667033	555963	111070	19.98
2024年	143351	111070	422262	709729	581833	127896	21.98

国内大豆供需平衡表（单位：千公顷、千吨）

时间	收获面积	期初库存	产量	进口量	总供给	总消费	期末库存	库存消费比
2015年	6827.39	13052	12367	83900	105952	90230	15722	18.74
2016年	7598.53	15722	13595	93489	119211	100153	19058.2	18.41
2017年	8244.81	19058.2	15282	94125	126183	105207	20976.2	19.94
2018年	8412.77	20976.2	15967	83698	118674	97763.6	20910.7	21.39
2019年	9331.73	20910.7	18091	98530	135941	113153	22787.7	20.14
2020年	9882.5	22787.7	19601	99790	141778	114530	27247.7	23.79
2021年	8400	27247.7	16500	96537	135987	111730	20707	18.53
2022年	9933	20707	20280	91080	141847	116570	25277	21.68
2023年	10443	25277	20840	99410	143117	116870	26247	22.46
2024年	9900	26247	20540	97000	143787	117070	26717	22.82

风险提示

• 下行风险：南美大豆丰产预期压制美豆价格；国产大豆增产压制价格预期。
• 上涨可能：豆粕技术面支撑及国内需求改善；国内大豆与进口大豆比价较低。

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