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稳增长政策渐发力，经济数据好于预期

核心内容

2022年2月，中国经济在稳增长政策持续发力和节后复工复产加快的推动下，整体经济数据好于市场预期。工业增加值、消费、投资和进出口等关键指标均表现出积极增长趋势，尽管整体经济增长动能偏弱，但政策效果逐步显现。

主要观点

一、经济增长

• 工业增加值：1-2月规模以上工业增加值扣除价格因素后同比增长7.5%，较2021年12月加快3.2个百分点，较两年平均增速加快1.4个百分点。
• 固定资产投资：1-2月累计同比增长12.2%，远超市场预期，其中制造业投资增长20.9%，基建投资增长8.1%。
• 社会消费品零售额：1-2月同比增长6.7%，较上年12月上升5.0个百分点，三年平均增速为4.1%。
• 进出口：1-2月中国进出口总值9734.5亿美元，同比增长15.9%；出口增长16.3%，进口增长15.5%；贸易顺差1159.5亿美元，同比增长19.5%。

二、消费恢复

• 消费回暖：疫情缓解和促消费政策初见成效，推动消费恢复加快。
• 主要增长点：石油及制品类、烟酒类、金银珠宝类消费增长较快，增速分别为25.6%、13.6%和19.5%。
• 餐饮与商品零售：餐饮收入同比增长8.9%，商品零售同比增长6.5%。

三、投资增长

• 制造业与基建：制造业投资保持高增长，基建投资大幅改善，成为固定资产投资增长的主要动力。
• 房地产投资：房地产开发投资增长3.7%，较上年1-12月回落0.7个百分点，拖累整体投资增速。

四、进出口表现

• 出口韧性：海外需求较强，出口增速维持高位，但受高基数效应、出口替代效应趋弱及地缘政治风险影响，增速有所回落。
• 进口支撑：能源价格上涨和RCEP协议双重因素支撑进口增速，但国内需求减弱导致进口增速回落。

五、价格变化

• CPI：2月CPI同比增长0.9%，环比上涨0.6%；食品项价格由猪肉、鲜菜、鲜果和水产品等驱动，非食品项价格由工业消费品和服务价格驱动。
• PPI：2月PPI同比增长8.8%，环比上涨0.5%；上游国际油价和有色金属价格上涨带动工业品价格反弹。

六、货币金融

• 新增人民币贷款：2月新增贷款1.23万亿元，同比少增1258亿元，居民信贷需求偏弱。
• 社会融资规模：1-2月社会融资规模增量为1.19万亿元，同比少增5343亿元。
• M2增速：2月M2同比增长9.2%，增速较上月和上年同期分别下降0.6和0.9个百分点，主要受财政支出力度减弱影响。

关键信息

• 政策支持：稳增长政策持续发力，财政税费政策、金融信贷政策等18项具体措施促进了工业经济平稳增长。
• 出口替代效应：随着海外疫情缓解和供应链修复，出口替代效应趋弱，对出口增速形成压制。
• 能源价格影响：国际能源价格波动对国内CPI和PPI产生显著影响，尤其是PPI。
• 房地产市场：房地产投资持续走弱，影响整体投资增速。
• 货币信贷：居民信贷需求偏弱，中长期贷款大幅少增，压低了社融增量。
• 未来展望：预计出口增速将维持高位，但PPI增速可能回落，同时需关注俄乌冲突对国际粮价的影响，以及“双碳”政策对能源价格的长期影响。

未来需关注的问题

• 出口替代效应减弱：全球供应链修复和海外需求下降可能对出口形成压力。
• 俄乌冲突影响：可能导致国际粮价上涨，进而推高CPI。
• PPI向CPI传导：随着电力等能源价格上升，PPI向CPI的传导可能加速。
• 房地产市场低迷：继续拖累整体投资增速，需关注后续政策支持。

北京大学国民经济研究中心简介

• 成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。
• 研究领域涵盖中国经济波动、宏观调控、经济学理论、经济改革、政治经济学等。
• 出版物包括《原富》电子杂志、《中国经济增长报告》及系列宏观经济分析与预测报告。
• 研究成果对中国经济政策产生显著影响，如推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系等。

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