20240405-东吴证券-宇通客车-600066.SH-2023年报点评_周期向上加速_业绩和分红超预期__3页_436kb

宇通客车（600066）2023年年报点评总结

2023年，宇通客车业绩表现突出，收入和利润双双超预期。公司实现营业收入270亿元，同比增長24%；归母净利润达18亿元，同比增长139%；扣非归母净利润为14亿元，同比大幅增长466%。第四季度业绩继续强劲，收入81亿元，同环比分别-7%/+3%；归母净利润77亿元，同环比+22%/+32%，显示公司盈利能力显著提升。

出口业务成为业绩增长的关键驱动力。2023年总销量37万辆，同比增长21%；其中出口销量10万辆，增幅高达79%，出口收入占比达38%，出口毛利率31.7%，远高于国内毛利率23%。宇通客车出口呈现高增长、高单价、高盈利特征，出口占比从2022年的19%提升至28%，未来有望持续受益于客车出海趋势。

财务结构优化和降本增效显著。2023年毛利率升至25.7%，同比提高28个百分点，主要得益于碳酸锂等原材料降价和出口业务占比提升。期间费用率为15.4%，同比下降35个百分点，其中销售、管理和研发费用率显著下降，得益于收入快速扩张。公司现金流表现优异，经营性现金流净额47亿元，同比增长45%，支撑了332亿元的大额现金分红计划，向股东回馈丰厚。

基于业绩超预期，报告维持“买入”评级，并上调盈利预测。2024年预计营收347亿元，同比增长28%；归母净利润297亿元，同比增长63%；2025年预计营收414亿元，同比增长19%；归母净利润398亿元，同比增长34%。估值PE从2024年的16倍降至2026年的10倍。

风险包括全球经济复苏不及预期和客车需求下滑，若需求低于预期，可能影响公司增长。总体而言，宇通客车受益于行业周期向上和出口扩张，前景乐观，但需关注外部经济环境变化。