深度报告-20221019-华宝证券-有色金属行业镁行业深度报告（一）_突破_瓶颈_双碳推动镁冶炼_低碳化_升级_20页_2mb

镁行业深度报告总结

核心内容概述

镁是地壳中含量丰富的金属元素之一，具有比强度高、加工成本低、易于回收等优点，广泛应用于汽车、建筑、3C、航空航天等多个领域。随着“双碳”目标的推进，镁冶炼行业正面临从高能耗、高污染向低碳化、绿色化转型的压力与机遇。

主要观点

• 镁冶炼工艺升级：随着环保和能耗政策的收紧，低碳、节能的炼镁技术（如铝热法、真空碳热还原法）逐渐成为主流。这些技术不仅能耗更低、碳排放更少，还有助于降低生产成本，推动镁行业可持续发展。
• 供给端收缩趋势：我国是全球最大的镁生产国，但榆林地区作为主要生产地，因兰炭产业的高能耗和高污染特性，受到环保和双控政策的严格限制，导致原镁产能增长乏力，未来可能面临边际收缩。
• 镁价中枢上行：尽管2022年镁价有所回落，但长期来看，随着国内政策支持、高端制造升级和汽车轻量化需求增长，镁价中枢仍有望持续上行。
• 镁合金需求增长：镁合金在汽车、建筑、3C等领域的应用持续扩大，未来需求增长可带动镁产业链整体复苏。

关键信息

镁资源与生产现状

• 镁资源主要来自菱镁矿和白云石矿，其全球储量丰富，主要集中在中国、朝鲜、俄罗斯等地。
• 我国菱镁矿储量占全球总量的较大比例，其中辽宁省储量最为丰富。
• 2021年全球金属镁产量为103万吨，我国产量为94.99万吨，占全球产量的约92%。
• 陕西榆林是全国最大的原镁生产基地，其原镁产量占全国近60%，但因环保和能耗政策限制，产能增长受限。

镁冶炼技术比较

• 皮江法：目前我国主要采用的炼镁工艺，但存在高能耗、高污染、低自动化等问题。
• 铝热法：能耗和碳排放显著低于皮江法，实现清洁生产，但成本较高，需进一步产业化。
• 真空碳热还原法：具有低成本、低能耗、环保等优势，但冷凝镁易燃易爆问题尚未完全解决。
• 再生镁技术：易于回收，有助于节能减排和成本控制，是未来镁产业发展的方向之一。

能源结构优化

• 天然气替代煤炭作为镁冶炼能源，有助于显著降低碳排放和能耗，是未来行业发展的趋势。

镁市场走势

• 2021年镁价因供给压缩和环保政策而大幅上涨。
• 2022年镁价在政策支撑减弱后持续下跌，但预计中期价格中枢将上行。
• 2022年1-8月，镁锭产量同比增长24.86%，出口量同比增长8.6%，但镁合金需求因下游成本高企而受限。

投资建议

• 关注低碳冶炼技术：具备低碳冶炼技术、能源结构优化及高端镁合金研发能力的龙头企业将受益于行业升级。
• 重点公司推荐：
  • 云海金属：国内最大镁生产商，拥有完整的镁产业链，技术优势显著，成本控制能力强。
  • 三祥新材：切入镁合金领域，与宁德时代合作开发镁合金电池端板，拓展新能源市场。
  • 山西闻喜银光镁业：拥有完整镁产业链，与多家高校及科研机构合作，技术实力强。
  • 陕西天宇镁业：位于榆林，具备循环经济产业链，产品应用广泛。
  • 瑞格镁业：专注于镁铝合金及其深加工产品，应用领域广阔。
  • 八达镁业：具备矿山开采、冶炼、合金熔铸与回收等能力，是行业前五强之一。

风险提示

1. 环保政策执行不及预期，可能影响行业转型进程。
2. 原镁供给增速超预期，可能导致价格下行压力。

图表与数据

• 图1：镁资源利用情况
• 图2：镁锭
• 图3：镁合金方向盘
• 图4：镁产业链结构示意图
• 图5：镁冶炼技术发展历程
• 图6：世界菱镁矿已探明资源储量分布比例
• 图7：世界菱镁矿已探明资源储量分布
• 图8：2014-2018年中国与其他国家原镁产量对比
• 图9：2014-2021年中国原镁行业产量及增速情况
• 图10：2021年原镁价格走势
• 图11：2021年原镁价格走势原因
• 图12：2022年原镁价格走势
• 图13：2022年国内原镁企业平均成本利润曲线
• 图14：2021-2022年中国镁锭月度产量对比
• 图15：2021-2022年中国镁锭月度开工率对比
• 图16：2022年1-8月镁锭出口量对比
• 图17：2022年1-8月镁锭出口对应国别
• 图18：2021-2022年中国镁合金月度产量对比
• 图19：2021-2022年中国镁合金月度开工率对比
• 图20：2022年下半年中国镁产量预测

表格信息

• 表1：镁合金在下游应用场景中逐步延伸
• 表2：炼镁工艺设备与技术比较
• 表3：皮江法与铝热法碳排放比较
• 表4：炼镁工艺参数及生产成本比较
• 表5：炼镁工艺能耗比较
• 表6：2022年1-8月中国原镁产量分地区统计
• 表7：环保督察组指出榆林兰炭生产企业存在的问题
• 表8：“兰炭—镁”产业链相关政策

总结

镁行业在“双碳”背景下正经历从高能耗、高污染向低碳、环保、高端化转型。尽管当前市场需求疲软，镁价承压，但随着政策支持和行业技术升级，镁合金应用前景广阔，镁行业有望迎来长期发展机遇。建议关注具备低碳冶炼技术、能源结构优化和高端镁合金研发能力的龙头企业。