2018-有色金属行业深度报告_环保重塑镁冶炼格局-镁价打开上涨空间_25页-1mb

镁行业分析总结

核心内容

本报告分析了镁行业在2018年的供需变化、环保政策对行业的影响、行业盈利改善及未来发展趋势。核心观点为：镁行业盈利大幅改善，供应端因环保政策和产能退出而收缩，需求端因轻量化趋势和新能源汽车发展而增长，镁价上涨趋势明显，行业进入新的发展阶段。

主要观点

• 行业盈利改善：2018年原镁行业盈利显著好转，从年初单吨亏损1000元，到目前盈利接近3500元，盈利能力大幅提升。
• 供应收缩：2018年上半年原镁产量下降21%，主要由于环保政策收紧和产能退出。国内原镁产能高度集中于陕西（55%）和山西（24%），合计占比约80%。
• 环保政策影响：环保成为制约镁产量增长的重要因素。镁冶炼过程中产生的废气、废水和废渣问题突出，尤其是废渣处理难度大，环保成本高，部分企业因环保问题被迫关停。
• 需求增长潜力大：镁合金作为轻量化材料在汽车和3C领域需求增长显著，预计2018年国内镁需求同比增长6.2%，全球镁需求增速约为3%。新能源汽车轻量化需求强烈，镁合金单车用量有望提升。
• 出口情况：2017年镁出口量大增，但2018年出口量下降。预计9月份出口采购旺季将带动出口量回升，出口主要集中在欧洲、日韩和北美。
• 镁与铝价格独立运行：在中期内（2-3年），镁与铝价格将独立运行，镁对铝的替代作用有限。

关键信息

一、行业盈利改善

• 原镁成本主要由硅铁、动力煤、白云石构成，当前单吨成本约12088元，盈利约3471元。
• 行业盈利从2011年的低谷（约2000元/吨）逐步回升，接近2016年高点。
• 镁价上涨与成本端上涨不同步，反映出供应端的紧张。

二、供应收缩与产能退出

• 2017年我国原镁产量102万吨，占全球产量86%。
• 2018年上半年原镁产量同比下降21%，主要因环保政策导致部分产能退出。
• 陕西和山西是主要产能集中地，但环保政策趋严，导致产能进一步缩减。
• 行业产能集中度高，80%以上产能由小型民营企业构成，环保成本高导致部分企业退出。

三、环保成为主要制约因素

• 镁冶炼过程污染严重，CO2、SO2和烟尘排放量大。
• 废渣处理难度高，环保投资大，企业难以承受。
• 环保政策趋严，尤其是对陕西府谷和山西闻喜等地区，影响产能恢复和新增。

四、需求端增长潜力巨大

• 镁合金是镁行业最有前途的发展方向，2017年占消费量的34%，预计未来仍将持续增长。
• 汽车是镁合金最大下游，单车用量约1.5kg，欧美国家单车用量更高。
• 镁合金在汽车轮毂、电池箱、支架等部件的应用正在扩大，未来增长空间大。

五、出口情况

• 2017年出口量46万吨，占总产量45%，主要出口地区为欧洲（48%）、亚洲（32%）和北美（16%）。
• 2018年出口量同比下降12%，但9月份为出口旺季，预计出口量将回升。
• 2018年1-6月出口量下降，与国内产能关闭和出口政策调整有关。

六、镁与铝价格独立运行

• 镁和铝虽同属轻金属，但两者在中期内价格将独立运行。
• 汽车和3C领域中，镁对铝的替代作用有限，因镁价上涨对整车成本影响较小。
• 镁铝比值波动较大，反映供需变化，2018年镁铝比值上升，显示镁价上涨。

行业前景与投资建议

• 镁行业在环保政策和需求增长的双重推动下，进入新的发展阶段。
• 云海金属作为行业龙头，具备完整产业链，预计2018-2020年净利润分别为2.89/3.52/3.97亿元。
• 镁合金应用前景广阔，未来有望保持较高增速。
• 镁价上涨趋势明显，行业盈利有望进一步改善。

相关公司

• 云海金属：行业龙头，拥有完整的镁产业链，预计2018年原镁产量8万吨，镁合金产能18万吨，盈利弹性大。

结论

镁行业在2018年面临环保政策和产能退出带来的供应压力，同时受益于新能源汽车轻量化和3C领域的需求增长，镁价上涨趋势明显。行业盈利大幅改善，未来增长潜力巨大，环保政策和市场需求共同推动镁行业进入新的发展周期。