20260523-申万宏源-_申万宏源策略_一周回顾展望_思考大波段行情结束的条件_7页_2mb

文档内容总结

核心内容

当前A股市场处于短期调整波段，但中期赚钱效应累积周期仍在延续。市场整体呈现出结构分化趋势，资金供需格局偏弱，且海外环境存在不确定性，但尚未构成中期趋势性影响。

主要观点

1. 短期调整波段特征

   • 市场高位更需警惕风险，防范风险于未然。
   • 资金供需格局呈现“虹吸效应”，强势行业ETF和单一赛道主动公募产品吸引资金，导致市场结构分化加剧，难以支撑整体突破。
   • 中东局势扰动，霍尔木兹海峡通航能力下降，美债收益率上行，压制股市风险偏好，有色金属和石油板块呈现跷跷板效应。

2. 中期趋势判断

   • A股赚钱效应累积周期仍在延续，当前尚未出现大波段行情结束的条件。
   • 增量资金正循环尚未充分展开，行业ETF监管空间有限，居民资产荒相关的资金（如保险、固收+、量化）仍处于积累阶段。
   • 产业趋势（如AI）仍在上行，未出现证伪迹象，为市场提供持续支撑。

3. 大波段行情结束的条件

   • 增量资金正循环无以为继（如2015年A股）。
   • 产业趋势证伪（如2021年A股）。
   • 宏观环境发生大波段恶化（如1998年纳斯达克、2018年A股）。
   • 当前宏观环境存在扰动，但尚未构成趋势性变化，因此大波段行情尚未结束。

关键信息

短期动量效应集中在以下领域

• 半导体设备：强势股占比高，资金流入明显。
• 算力通胀领域（如PCB、电子布等）：表现突出。
• 有色金属和石油：受中东局势影响，呈现跷跷板效应。

中期关注方向

• 新能源景气拐点：重点关注新能源产业链的持续增长。
• 新能源汽车：景气延续，具备长期投资价值。
• 基础化工：景气验证，同时具备向海外顺价的机会。
• AI产业趋势：仍在超预期发展，经营性现金流可覆盖资本开支增量。

资金供需格局

• 行业ETF分化明显：强势行业ETF虹吸弱势行业ETF规模。
• 单一赛道主动公募产品净流入：聚焦细分领域，但调整波段也可能大幅流出。

赚钱效应扩散指标

• 电子：赚钱效应继续扩散。
• 科创板：赚钱效应继续扩散。
• 全部A股：赚钱效应全面收缩。
• 中证500：赚钱效应聚焦龙头。
• 有色金属、石油石化、医药生物、家用电器：赚钱效应全面收缩或聚焦龙头。

图表与数据说明

图1：量化情绪指标跟踪

• 趋势：情绪指标波动较大，部分板块呈现明显扩散或收缩。

图2：重点ETF跟踪

• ETF类型：包括电子、科技、主题、指数等。
• 表现：部分ETF份额和涨跌幅波动显著，折溢价率变化反映市场情绪。

风险提示

• 海外经济衰退超预期。
• 国内经济复苏不及预期。

资料来源

• 数据来源：Wind，申万宏源研究。

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