20260523-中泰期货-纯苯_苯乙烯周度思考第153期_纯苯下游加权开工降至相对低位_93页_3mb

纯苯&苯乙烯周度思考总结

核心内容

本报告主要分析了2026年5月至6月期间纯苯与苯乙烯的市场供需、库存及利润情况，结合地缘政治因素和季节性影响，评估了市场走势与投资策略。

纯苯市场分析

供应情况

• 产量：2026年5月石油苯产量为39.1万吨，加氢苯产量为9.0万吨，总供应量为55.1万吨。
• 进口：5月进口量为7.0万吨，6月初略有增加至7.7万吨。
• 检修影响：部分石油苯装置检修推迟，导致供应量小幅上升。
• 总供应量：5月总供应量为55.3万吨，6月初为55.8万吨，整体维持稳定。

需求情况

• 总需求量：5月总需求为60.8万吨，6月初降至57.2万吨。
• 下游产品：苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸等产品需求均出现不同程度的下降，其中苯乙烯需求下降最为显著。
• 负反馈：下游需求缩量，市场出现负反馈迹象，影响纯苯价格走势。

库存情况

• 华东港口库存：5月为16.20万吨，6月初降至14.30万吨，持续去库。
• 供需差：5月供需差为-5.66万吨，6月初为-1.89万吨，库存压力有所缓解。

估值与利润

• 纯苯利润：国际纯苯-石脑油价差从40元/吨升至145元/吨，催化重整利润略有下降，石脑油裂解利润大幅下降。
• 下游利润：纯苯下游加权利润从115元/吨降至100元/吨，苯乙烯非一体化利润从-426元/吨升至-239元/吨，己内酰胺利润大幅下降，苯酚利润小幅上升，苯胺利润大幅下降，己二酸利润小幅上升。

苯乙烯市场分析

供应情况

• 产量：2026年5月苯乙烯产量为34.4万吨，6月初降至32.1万吨。
• 检修影响：近期计划外检修较多，导致供应量下降。
• 总供应量：5月总供应量为35.0万吨，6月初为32.4万吨，整体维持稳定。

需求情况

• 总需求量：5月总需求为25.2万吨，6月初降至25.2万吨。
• 下游产品：EPS、PS、ABS等产品需求稳定，但其他下游消费量有所下降。
• 供需差：5月供需差为-20.92万吨，6月初为-8.26万吨，需求有所回升。

库存情况

• 港口库存：5月华东港口库存为12.98万吨，6月初降至12.23万吨。
• 工厂库存：5月为15.91万吨，6月初降至14.24万吨。
• 总库存：5月总库存为33.79万吨，6月初降至31.47万吨，预期季节性去库。

估值与利润

• 苯乙烯利润：一体化利润从-37元/吨升至326元/吨，非一体化利润从-426元/吨升至-239元/吨。
• 下游利润：EPS利润小幅下降，HIPS利润下降，GPPS利润上升，ABS利润小幅上升。
• 基差：苯乙烯基差从219元/吨降至166元/吨。

市场逻辑与观点

纯苯多空逻辑

• 多头逻辑：
  1. 美伊冲突持续
  2. 全球炼化装置因原料供应原因降负
  3. 美国出行旺季对芳烃估值有一定支撑
  4. 国内炼厂整体持续亏损，降负停车增加
• 空头逻辑：
  1. 地缘缓和
  2. 终端成本传导不畅，下游负反馈
  3. 港口去库不及预期
  4. 检修产能回归预期

苯乙烯多空逻辑

• 多头逻辑：
  1. 美伊冲突持续
  2. 苯乙烯出口增加
  3. 苯乙烯春检，供应低位
• 空头逻辑：
  1. 下游持续低利润，需求量有待观察
  2. 出口违约
  3. 港口去库不及预期
  4. 检修产能回归预期

市场观点

• 纯苯：地缘缓和，纯苯苯乙烯跟随原油走弱。目前由于霍尔木兹海峡封锁，原料供应减少，国内外芳烃装置降负荷，纯苯从年初的累库预期转为去库预期。但需求端，负反馈从终端向纯苯下游传导，近期纯苯需求出现明显缩量。
• 苯乙烯：本轮地缘冲突前，对苯乙烯26年上半年供需观点是供不应求，一是因为苯乙烯新增产能不及下游，二是苯乙烯上半年春检有供应缩量的预期。本轮春检检修量峰值大约在5底-6月初，随着检修产能回归，苯乙烯逐渐转为累库。目前港口去库速度不及预期，当前价格是成本、春检、出口预期与3S负反馈之间的博弈。

风险点

• 纯苯：关注产业链检修计划变动、美韩纯苯贸易动态、下游负反馈及霍尔木兹海峡通航情况。
• 苯乙烯：关注实际苯乙烯出口的落地、产业链检修计划变动、3S负反馈及霍尔木兹海峡通航情况。

数据来源

以上数据预估来源隆众，并按照供需季节性及检修计划线性推算。数据来源：隆众资讯，中泰期货整理。