20240315-德邦证券-固定收益点评_农商行债券投资行为分析_9页_1mb

农商行对债券投资行为的分析显示，24年春节以来，农商行对1年以下、7-10年国债、国开债以及20-30年国债的净买入规模相比23年平均水平显著增加，但如果从23年11月底计算，长端利率债净买入未见净买入，甚至7-10年政金债表现为净卖出。历史数据表明，农商行偏好7-10年期品种和利率债，具有明显的配置型特征，但在市场下行期，其行为常先卖后买，例如在10Y国债收益率降至约24%时开始净买入。2024年3月初以来，净买入呈现趋势性跟随特征，这与典型的配置型习惯部分背离。通过分析净买入分位数，发现仅在极端分位数（5%以内或95%以上）下，农商行的行为才被视为有效择时信号。当前（3月12日），净买入分位数处于95%以上，表明近期增量可能源于追求资本利得，而非配置反转。风险包括经济超预期、宏观政策变化和机构行为不确定性。