20200907-山西证券-石化行业2020年中报综述_行业景气不断回升_看好具备一体化产业链优势头部企业_28页_2mb

报告摘要

2020年上半年，中国石化行业整体受到疫情和油价下跌的双重冲击，行业营收和利润大幅下滑。但随着二季度疫情缓解，部分子行业开始回暖，尤其是具备一体化产业链优势的头部企业表现更为突出。

行业整体表现：2020年H1，石油石化行业实现营收23716.37亿元，同比下滑23.65%；归母净利润亏损380.13亿元，同比下滑150.21%。毛利率和净利率显著下滑，净资产收益率为-1.67%，同比下滑150.91%。
基金持仓改善：石化板块基金持股占比从20Q1的0.25%提升至2020H1的0.63%，基金与公募基金均更倾向于布局头部企业。
子行业分化明显：工程服务、油田服务和其他石化板块表现较好，而石油开采、炼油、油品销售及仓储板块受油价下跌和疫情冲击影响较大，业绩下滑显著。
投资建议：预计下半年石化行业将呈现先涨后跌走势，一体化产业链优势企业有望持续受益，重点推荐恒力石化和荣盛石化。

整体表现：
- 营收：23716.37亿元，同比下滑23.65%
- 归母净利润：亏损380.13亿元，同比下滑150.21%
- 毛利率：15.66%，同比下滑9.16pct
- 净利率：-1.18%，同比下滑138.82pct
- 净资产收益率：-1.67%，同比下滑150.91%
子行业表现：
- 工程服务：营收增长20.75%，归母净利润增长148.27%，主要得益于新订单合同额的增加。
- 油田服务：营收增长3.36%，归母净利润增长19.15%，受益于国家能源安全战略和政策利好。
- 其他石化：营收增长3.05%，归母净利润增长24.69%，其中6家民营石化公司贡献了85.39%的营收。
- 石油开采：营收下降22.19%，归母净利润亏损291.95亿元，同比下降197.52%。
- 炼油：营收下降30.97%，归母净利润亏损254.48亿元，同比下降176.59%。
- 油品销售及仓储：营收下降48.32%，归母净利润亏损1.23亿元，同比下降139.68%。

基金持股改善：
- 石化板块基金持股占比为0.63%，较20Q1提升156.74pct。
- 北向资金和公募基金均倾向于布局头部企业，如中国石化、中国石油、恒力石化、荣盛石化等。
重点公司：
- 基金持股数量前五：中国石化（8.54亿）、中国石油（4.48亿）、恒力石化（1.55亿）、海油工程（1.08亿）、上海石化（0.89亿）。
- 基金持股比例前五：和顺石油（26.61%）、海利得（6.30%）、博汇股份（4.96%）、泰和新材（4.93%）、三联虹普（4.65%）。

重点推荐公司：
- 恒力石化：营收增长59.11%，归母净利润增长37.20%，预计2020-2022年归母净利润分别为128.65亿、165.13亿、202.43亿，PE分别为10.98倍、8.55倍、6.98倍，维持“增持”评级。
- 荣盛石化：营收增长27.32%，归母净利润增长206.55%，预计2020-2022年归母净利润分别为46.78亿、69.33亿、96.96亿，PE分别为26.12倍、17.57倍、12.55倍，维持“买入”评级。