20211018-国海证券-晨会纪要2021年第191期_10页_680kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为2021年10月18日研究所晨会纪要，涵盖多个行业与策略分析，包括可降解塑料行业、风华高科与兴发集团的业绩点评、房地产税政策动向、PPI-CPI剪刀差收敛后的资产配置思路以及地产债市场异常成交情况，最后是对吉比特公司三季度业绩及产品动态的研究分析。

一、可降解塑料行业分析

主要观点

• 行业背景：全球塑料产量持续增长，环保政策推动可降解塑料需求上升。
• 政策驱动：2020年1月发改委和生态环境部出台限塑政策，预计到2025年国内可降解塑料市场总需求将达415.23万吨，市场空间约830亿元。
• 市场前景：国内可降解塑料市场规划产能超过1000万吨，但短期内面临供不应求局面。
• 投资建议：推荐关注万华化学、恒力石化、金发科技、金丹科技、瑞丰高材、彤程新材、道恩股份等企业。
• 风险提示：新项目进展缓慢、装置关停、宏观经济波动、产品价格下跌、市场竞争加剧、原材料波动、研发转化不及时、应收账款风险等。

二、风华高科（000636）三季度业绩点评

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度预计实现归母净利润8.70亿至8.90亿，同比增长151.02%~156.80%；第三季度归母净利润增长290.57%~312.27%。
• 盈利增长原因：受益于被动元件行业高景气及国产替代加速，公司主营RCL产品产销增长，非经常性损益增加。
• 产品布局：公司已拥有车规级MLCC、片式电阻器、电感器、铝电解电容器等产品，通过AEC-Q200认证。
• 产能扩张：祥和工业园项目一期投产，新增产能50亿只/月，预计总产能达650亿只/月，排名有望提升至全球第五。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为10.60/15.45/19.60亿元，对应PE估值25/17/13倍。
• 风险提示：MLCC价格波动、下游需求不及预期、扩产进度不达预期、行业竞争加剧等。

三、兴发集团（600141）三季度业绩点评

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度实现营业收入165.8亿元，同比增长8.93%；净利润24.88亿元，同比增长592.24%；扣非净利润26.06亿元，同比增长634.66%。
• 盈利增长原因：主要产品量价齐升，叠加非经常性损益贡献。
• 行业地位：作为磷化工龙头企业，业绩增长显著，市场前景良好。
• 风险提示：政策推进不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。

四、房地产税政策动向

主要观点

• 政策背景：2021年10月15日，习近平总书记提出要“积极稳妥推进房地产税立法和改革，做好试点工作”。
• 政策意义：
  • 缩小居民财产差距；
  • 补充地方财政收入，减少对土地财政的依赖；
  • 试点以经济发达地区为主，逐步过渡；
  • 设定合理税率与评估机制，保障居民可负担；
  • 自住房税收减免，满足居民自住需求。
• 市场影响：
  • 房地产税应在市场平稳期推出，避免对市场造成过大冲击；
  • 试点效果有限，需优化征税范围与税率。
• 风险提示：房地产税政策推出不及预期。

五、PPI-CPI剪刀差收敛后的资产配置思路

主要观点

• 历史回顾：2000年以来共出现五轮典型的PPI-CPI剪刀差收窄，分别始于2000年7月、2004年11月、2008年8月、2010年5月和2017年3月。
• 短期表现：PPI-CPI收敛初期，大宗商品仍保持强势，商品表现优于股票与债券。
• 中长期表现：随着经济下行压力增大和通胀缓解，货币政策将逐步宽松，股票、消费、金融等风格更具配置价值。
• 当前趋势：9月PPI创历史新高，预计未来将逐步收敛，商品将见顶回落，股票配置价值显现。
• 风险提示：流动性收紧超预期、经济失速下行、中美摩擦加剧、疫情超预期恶化等。

六、地产债市场异常成交分析

主要观点

• 评级变动：本期无主体评级上调企业，6家主体评级下调，涉及房地产、交通运输、建筑装饰行业。
• 发行变动：15家企业取消或推迟发行债券，其中14家为地方国企，1家为央企。
• 异常成交：部分地产债出现大幅下跌，如20阳光城MTN003、17阳光城MTN004、21佳房01。
• 风险提示：信用风险超预期。

七、吉比特（603444）三季度业绩及产品动态

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度归母净利润11.9-12.2亿元，同比增长50%~53%；扣非净利润9.9-10.1亿元，同比增长41%~44%。
• 产品表现：
  • 老产品《问道》稳定，新产品《一念逍遥》贡献增量；
  • 《一念逍遥》持续保持iOS畅销榜TOP20，9月30日上线联动版本，进入TOP5。
• 代理产品上线：
  • 多款代理产品拟在Q4上线，包括《地下城堡3：魂之诗》《世界弹射物语》等；
  • 部分产品已获得版号，口碑良好。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润为15.2/17.6/20亿元，对应PE为18/16/14倍。
• 风险提示：政策监管趋严、版号获取不及预期、市场竞争加剧、新产品表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期缩短、核心人才流失、玩家偏好变化等。

总结

本文档围绕多个行业与投资策略展开，重点分析了可降解塑料行业的前景、风华高科与兴发集团的业绩表现、房地产税政策的推进意义、PPI-CPI剪刀差收敛对资产配置的影响，以及地产债市场异常成交情况。同时，对吉比特三季度业绩及产品动态进行了深入研究，认为其具备较强的研发与运营能力，未来增长潜力较大。整体来看，文档提供了丰富的行业分析与投资建议，有助于投资者把握市场趋势与投资机会。