20250511-国盛证券-煤炭开采_2025Q1全球海运煤炭贸易量同比下降6.7__12页_1mb

全球海运煤炭贸易量：2025年第一季度同比下降67%，国际海运煤炭装载量为307亿吨。主要出口国包括印尼（1145万吨，降107%）、澳大利亚（7660万吨，降94%）、俄罗斯（3680万吨，降32%）、美国（2080万吨，降49%）、南非（1640万吨，增103%）、哥伦比亚（1250万吨，降189%）、加拿大（1160万吨，增08%）。主要进口国包括中国（8740万吨，降73%）、印度（5390万吨，降101%）、日本（3940万吨，增09%）、韩国（2380万吨，降200%）、欧盟（1610万吨，增55%）、越南（1660万吨，增249%）。

煤炭价格：欧洲ARA港口（6000K）到岸价971美元/吨（涨19%），纽卡斯尔港（6000K）FOB价989美元/吨（涨09%），IPE南非理查兹湾期货价890美元/吨（跌01%）。2025年1-3月，印尼对华出口量降至4850万吨（降113%），澳大利亚对华出口量1560万吨（降100%），俄罗斯对华出口量1210万吨（降24%），加拿大出口量350万吨（增687%），美国出口量260万吨（增100%）。印尼仍为中国最大供应国（占比55.5%），澳大利亚为第二（17.8%），俄罗斯第三（13.8%）。

2025年Q1煤炭市场特征：海外动力煤矿山成本较高，或率先减产；国内煤企亏损率超半数（54.8%），预计随价格下行扩散至减产。投资建议关注煤炭央企（增持中国神华、中煤能源），困境反转标的（中国秦发），绩优股（新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业），弹性股（兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份），新增量预期（华阳股份、甘肃能化）。

能源价格表现：原油方面，布伦特原油期货6391美元/桶（周涨+427%），WTI原油期货6102美元/桶（周涨+468%），均创历史新高。天然气价格震荡上行，东北亚LNG现货价1200美元/百万英热（周涨+57%），荷兰TTF期货价3475欧元/兆瓦时（周涨+51%），美国HH期货价380美元/百万英热（周涨+45%）。欧洲天然气库存降至2年新低，库容率下降。

温度与电力需求：欧洲平均气温回升，天然气发电量下降，煤电及可再生能源发电量同步波动。美国德克萨斯州、加州气温数据影响区域性电力需求。印度、越南气温表现差异化，推升部分国家煤炭进口增长。

能源行业动态：Q1全球能源价格因贸易协议谈判乐观预期上涨，哈萨克斯坦未削减石油产量，欧佩克+增产计划施压油价。"北溪2号"天然气管道和解协议获瑞士法院批准，德国曾中止其认证程序。康菲石油削减支出，美国原油价格跌至60美元/桶以下。行业风险提示包括国内产量释放超预期、下游需求不及预期、原煤进口超预期。