> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭开采 # 2025全球海运煤炭：贸易量减分化，欧盟进口持续收缩 本周全球能源价格回顾。截至2026年1月16日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为64.13美元/桶，较上周上涨0.79美元/桶 $(+1.25\%)$ ；WTI原油期货结算价为59.44美元/桶，较上周上涨0.32美元/桶 $(+0.54\%)$ 。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为11.35美元/百万英热，较上周上涨1.71美元/百万英热 $(+17.72\%)$ ；荷兰TTF天然气期货结算价37.2欧元/兆瓦时，较上周上涨8.78欧元/兆瓦时 $(+30.87\%)$ ；美国HH天然气期货结算价为3.11美元/百万英热，较上周下降0.06美元/百万英热 $(-1.89\%)$ 。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价96.7美元/吨，较上周上涨0.2美元/吨 $(+0.2\%)$ ；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价111.6美元/吨，较上周上涨4.3美元/吨 $(+4.0\%)$ ；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价89.0美元/吨，较上周上涨0.5美元/吨 $(+0.6\%)$ 。 2025全球海运煤炭：贸易量减分化，欧盟进口持续收缩。据船舶经济与服务集团BancheroCosta周报显示，2025年，全球海路煤炭装船量（不包括各国国内沿海货物运输）累计为13.331亿吨，比上年同期下降 $2.8\%$ 从煤炭出口量来看，多数国家出口同比下滑，俄罗斯、南非逆势增长。2025年，印度尼西亚煤炭出口量4.961亿吨，同 $619\%$ 降澳大利亚3.546亿吨，同比下降 $0.4\%$ ；俄罗斯1.726亿吨，同比增长 $6.5\%$ ；美国8100万吨，同比下降 $10.6\%$ ；南非6450万吨，同比增长 $3.8\%$ ；加拿大煤炭装运量4790万吨，同比下降 $2.7\%$ ；哥伦比亚出口运量4760万吨，同比下降 $14.9\%$ ；莫桑比克出口运量2070万吨，同比下降 $2.7\%$ 。 > 从煤炭进口量来看，2025年，中国海运煤炭进口量3.797亿吨，同比下降 $11.1\%$ ；印度2.232亿吨，同比下降 $5.6\%$ ；日本1.515亿吨，同比下降 $3.6\%$ ；韩国1.067亿吨，同比下降 $3.2\%$ ；中国台湾5270万吨，同比下降 $5.7\%$ 。东南亚地区海运动力煤进口量创历史新高，达到1.48亿吨，同比增长 $2.8\%$ 。越南6543万吨，同比增长 $2.6\%$ ；马来西亚3672万吨，同比增长 $3.3\%$ ；菲律宾3643万吨，同比下降 $3.1\%$ 。欧盟6370万吨，同比下降 $1.4\%$ ；土耳其同比下降 $4.5\%$ 至3620万吨。 > 欧盟煤炭进口回归到持续下降的趋势。由于从俄罗斯进口的天然气减少，公共卫生事件后欧盟煤炭进口连续两年回升。2021年海路进口量同比增长 $23.3\%$ 至9230万吨；2022年再次同比增长 $38.2\%$ 至1.276亿吨，2023年大幅下降 $30.4\%$ 至8880万吨；随后在2024年进一步下降 $27.2\%$ 至6460万吨；2025年进口量继续下降至6370万吨，同比下降 $1.4\%$ 。2025年，欧洲煤炭进口的最重要的供应商是美国，占欧洲煤炭进口总量的 $28.5\%$ 。全年美国对欧盟的煤炭出口量达 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com # 相关研究 1、《煤炭开采：BTU创19年以来新高，今年的煤炭市场到底该关注什么？》2026-01-18 2、《煤炭开采：IEA 2025-2030：美国部分梳理》2026-01-11 3、《煤炭开采：伺机而动——“机”已至》2026-01-11 到1820万吨，同比增长 $1.2\%$ 投资建议：推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业。重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控。重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性较大的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。此外，前期完成控股变更，目前正在办理资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 <table><tr><td rowspan="2">股票 代码</td><td rowspan="2">股票 名称</td><td rowspan="2">投资 评级</td><td colspan="4">EPS（元）</td><td colspan="4">PE</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>601898.SH</td><td>中煤能源</td><td>买入</td><td>1.46</td><td>1.21</td><td>1.29</td><td>1.39</td><td>9.40</td><td>10.60</td><td>9.94</td><td>9.19</td></tr><tr><td>601088.SH</td><td>中国神华</td><td>买入</td><td>2.95</td><td>2.56</td><td>2.71</td><td>2.86</td><td>13.70</td><td>16.02</td><td>15.12</td><td>14.36</td></tr><tr><td>601001.SH</td><td>晋控煤业</td><td>买入</td><td>1.68</td><td>1.23</td><td>1.47</td><td>1.62</td><td>9.00</td><td>11.43</td><td>9.56</td><td>8.69</td></tr><tr><td>002128.SZ</td><td>电投能源</td><td>买入</td><td>2.38</td><td>2.61</td><td>2.70</td><td>2.86</td><td>12.00</td><td>11.50</td><td>11.14</td><td>10.51</td></tr><tr><td>600188.SH</td><td>兖矿能源</td><td>买入</td><td>1.44</td><td>0.99</td><td>1.18</td><td>1.37</td><td>10.20</td><td>13.91</td><td>11.61</td><td>10.04</td></tr><tr><td>00866.HK</td><td>中国秦发</td><td>买入</td><td>0.20</td><td>0.06</td><td>0.27</td><td>0.47</td><td>14.60</td><td>44.05</td><td>10.47</td><td>6.05</td></tr><tr><td>601225.SH</td><td>陕西煤业</td><td>买入</td><td>2.31</td><td>1.65</td><td>1.86</td><td>1.99</td><td>9.80</td><td>13.29</td><td>11.81</td><td>11.04</td></tr><tr><td>601699.SH</td><td>潞安环能</td><td>买入</td><td>0.82</td><td>0.72</td><td>1.14</td><td>1.36</td><td>18.60</td><td>17.20</td><td>10.91</td><td>9.18</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 内容目录 1.原油：油价下降 4 2.天然气：天然气价格震荡整理 5 3.煤炭：海运煤炭价格小幅调整 7 4.电力：煤电需求边际启动 8 5.气温：边际下降步入冬季 9 6.本周能源行业资讯 11 风险提示 12 # 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 4 图表3：原油价格变化（美元/桶） 4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 5 图表9：欧洲天然气库容率（%） 6 图表10：欧洲天然气库存（TWh） 6 图表11：美国天然气产量（bcf/d） 6 图表12：美国天然气需求（bcf） 6 图表13：美国天然气库存（bcf） 6 图表14：美国天然气钻机（台） 6 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨） 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦） 8 图表20：欧洲煤电（百万瓦） 8 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦） 8 图表22：欧洲风能发电（百万瓦） 8 图表23：欧洲核电发电（百万瓦） 8 图表24：欧洲水电发电（百万瓦） 8 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度） 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 10 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 10 图表33：印度平均气温（摄氏度） 10 图表34：越南平均气温（摄氏度） 10 图表35：全球能源新闻梳理 11 # 1.原油：油价下降 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） <table><tr><td>价格指数</td><td>2026/1/16</td><td>VS T-1</td><td>VS T-7</td><td>VS T-30</td><td>VS 2025/1/16</td></tr><tr><td>布伦特原油期货</td><td>64.13</td><td>0.37</td><td>0.79</td><td>4.45</td><td>-17.16</td></tr><tr><td>WTI 原油期货</td><td>59.44</td><td>0.25</td><td>0.32</td><td>3.50</td><td>-19.24</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） <table><tr><td></td><td>Oct 2025 Supply</td><td>Nov-2025 Supply</td><td>Nov-25 vs Target</td><td>Nov-25 Implied Target</td><td>Sustainable Capacity</td><td>Eff Spare Cap vs Nov</td></tr><tr><td>Algeria</td><td>0.96</td><td>0.96</td><td>-0.01</td><td>0.97</td><td>0.99</td><td>0.02</td></tr><tr><td>Congo</td><td>0.27</td><td>0.27</td><td>-0.01</td><td>0.28</td><td>0.27</td><td>0</td></tr><tr><td>Equatorial Guinea</td><td>0.04</td><td>0.04</td><td>-0.03</td><td>0.07</td><td>0.06</td><td>0.02</td></tr><tr><td>Gabon</td><td>0.24</td><td>0.24</td><td>0.07</td><td>0.18</td><td>0.22</td><td>0</td></tr><tr><td>Iraq</td><td>4.63</td><td>4.5</td><td>0.37</td><td>4.13</td><td>4.87</td><td>0.37</td></tr><tr><td>Kuwait</td><td>2.6</td><td>2.56</td><td>-0.01</td><td>2.57</td><td>2.88</td><td>0.32</td></tr><tr><td>Nigeria</td><td>1.4</td><td>1.3</td><td>-0.2</td><td>1.5</td><td>1.42</td><td>0.12</td></tr><tr><td>Saudi Arabia</td><td>9.86</td><td>9.93</td><td>-0.13</td><td>10.06</td><td>12.11</td><td>2.19</td></tr><tr><td>UAE</td><td>3.58</td><td>3.59</td><td>0.2</td><td>3.39</td><td>4.28</td><td>0.69</td></tr><tr><td>Total OPEC-9</td><td>23.57</td><td>23.39</td><td>0.25</td><td>23.14</td><td>27.1</td><td>3.73</td></tr><tr><td>Iran</td><td>3.5</td><td>3.5</td><td></td><td></td><td>3.8</td><td></td></tr><tr><td>Libya</td><td>1.16</td><td>1.24</td><td></td><td></td><td>1.23</td><td>0</td></tr><tr><td>Venezuela</td><td>1.01</td><td>0.86</td><td></td><td></td><td>0.94</td><td>0.08</td></tr><tr><td>Total OPEC</td><td>29.24</td><td>28.99</td><td></td><td></td><td>33.06</td><td>3.81</td></tr><tr><td>Azerbaijan</td><td>0.46</td><td>0.46</td><td>-0.09</td><td>0.55</td><td>0.48</td><td>0.02</td></tr><tr><td>Kazakhstan</td><td>1.69</td><td>1.8</td><td>0.32</td><td>1.48</td><td>1.8</td><td>0</td></tr><tr><td>Mexico</td><td>1.42</td><td>1.42</td><td></td><td></td><td>1.5</td><td>0.08</td></tr><tr><td>Oman</td><td>0.78</td><td>0.79</td><td>-0.02</td><td>0.8</td><td>0.8</td><td>0.01</td></tr><tr><td>Russia</td><td>9.24</td><td>9.03</td><td>-0.5</td><td>9.53</td><td>9.4</td><td></td></tr><tr><td>Others</td><td>0.78</td><td>0.76</td><td>-0.11</td><td>0.87</td><td>0.86</td><td>0.1</td></tr><tr><td>Total Non-OPEC</td><td>14.36</td><td>14.26</td><td>-0.39</td><td>13.24</td><td>14.84</td><td>0.21</td></tr></table> 资料来源：IEA，国盛证券研究所 # 2.天然气：天然气价格震荡整理 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） <table><tr><td>价格指数</td><td>2026/1/16</td><td>VS T-1</td><td>VS T-7</td><td>VS T-30</td><td>VS 2025/1/16</td></tr><tr><td>荷兰 TTF 天然气期货</td><td>37.20</td><td>3.40</td><td>8.78</td><td>9.88</td><td>-9.20</td></tr><tr><td>美国 HH 天然气期货</td><td>3.11</td><td>-0.04</td><td>-0.06</td><td>-0.99</td><td>-1.15</td></tr><tr><td>东北亚 LNG 现货</td><td>11.35</td><td>1.74</td><td>1.71</td><td>1.79</td><td>-3.21</td></tr></table> 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表10：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表12：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：美国天然气库存（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表14：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 # 3.煤炭：海运煤炭价格小幅调整 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） <table><tr><td>价格指数</td><td>2026/1/16</td><td>VS T-7</td><td>VS T-30</td><td>VS 2025/1/16</td></tr><tr><td>纽卡斯尔港（6000K）煤炭价格</td><td>111.6</td><td>4.3</td><td>5.1</td><td>-3.2</td></tr><tr><td>IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价</td><td>89.0</td><td>0.5</td><td>0.3</td><td>-10.6</td></tr><tr><td>欧洲ARA港口（6000K）煤炭价格</td><td>96.7</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>-9.6</td></tr></table> 资料来源：彭博，Wind，国盛证券研究所 # 4.电力：煤电需求边际启动 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表20：欧洲煤电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表22：欧洲风能发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表23：欧洲核电发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表24：欧洲水电发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 # 5.气温：边际下降步入冬季 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表33：印度平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表34：越南平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 # 6.本周能源行业资讯 图表35：全球能源新闻梳理 <table><tr><td></td><td>时间</td><td>主要内容</td></tr><tr><td rowspan="2">原油</td><td>2026/1/17</td><td>当地时间1月16日,美国正加快扩大雪佛龙在委内瑞拉的石油生产许可授权。美国能源部长克里斯·赖特当天表示,美方正在“尽可能快地”完成相关授权。赖特称,根据拟议中的新许可安排,雪佛龙将被允许以现金形式向委内瑞拉政府付款,而不再以原油实物抵付。这一调整将使雪佛龙能够出售其在委内瑞拉生产的全部原油。分析指出,扩大许可将显著提升雪佛龙在委内瑞拉的商业灵活性,同时也反映出美方在委内瑞拉能源问题上的最新政策动向。</td></tr><tr><td>2026/1/16</td><td>随着特朗普重启与委内瑞拉的石油业务,全球开始关注委内瑞拉所拥有的原油类型。委内瑞拉拥有全球已探明的最大石油储量,这些储量大部分由该国中部奥里诺科石油带的重质高硫原油构成。而美国虽然因轻质页岩油钻探激增而成为全球产量最高的国家,但大多数炼油厂建造时是为重质原油而设计的。根据美国石化炼制者协会(AFPM),近70%的美国炼油产能针对重质原油,这是页岩油繁荣前的投资遗留问题。南加州大学能源商业倡议主任Shon Hiatt表示,美国炼油厂将从委内瑞拉原油出口增加中受益巨大:“美国沿海地区,特别是得州和路易斯安那州的众多炼油厂,其设计初衷就是处理委内瑞拉原油。历史上,美国企业是最早进入委内瑞拉勘探、开采、加工并出口石油的,因此沿海炼厂从一开始就针对这种原油类型建造。”Hiatt还指出,由于多年制裁,加拿大重质原油已取代委内瑞拉原油的进口份额。但如果特朗普推动委内瑞拉重油出口增加,加拿大重油可能被更低价的委内瑞拉原油取代。</td></tr><tr><td rowspan="3">天然气</td><td>2026/1/16</td><td>三菱商事同意以52亿美元收购Aethon能源管理公司的美国天然气及管道资产,这是日本企业在美国页岩领域规模最大的收购案。这家日本公司周五在声明中表示,将收购Aethon III LLC、Aethon United LP及相关实体与权益。双方自2025年年中起已就交易展开磋商。在特朗普政府施压日本加大对北美投资的背景下,日本能源企业正寻求拓展美国油气业务。此举也意味着三菱(其大股东包括伯克希尔·哈撒韦公司)正进一步深耕其最盈利的业务板块之一:天然气。</td></tr><tr><td>2026/1/13</td><td>加拿大贸易部长:阿布扎比国家石油公司正着眼于在加拿大开展天然气项目和绿色能源业务,并希望该公司将探索液化天然气领域的机遇。</td></tr><tr><td>2026/1/13</td><td>美国内政部长伯格姆:为满足需求,必须增加天然气发电量并将其并网。</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>2026/1/16</td><td>美国内政部长伯格姆誓言将维持美国燃煤电厂的运转,称此举对于满足电力需求激增以及推动美国工业基础复兴至关重要。他在特朗普政府重新组建的国家煤炭委员会首次会议上表示:“目标是100%保持开放,这是我们当前运作所遵循的标准。”此番表态之际,特朗普政府正应对电价和消费者成本上升的担忧,而这些问题在共和党力争在11月选举中保住众议院和参议院控制权之际尤为敏感。特朗普已迅速着手削减鼓励零排放可再生能源的监管和补贴。周四的国家煤炭委员会会议讨论了维持并扩大美国燃煤电厂规模的多种方案,以及扩大煤炭出口的机会。</td></tr></table> 资料来源：金十数据，国盛证券研究所 # 风险提示 国内产量释放超预期； 下游需求不及预期； 原煤进口超预期。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com