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市场总结：盘面窄幅波动，市场矛盾暂有限

核心内容

近期燃料油市场整体呈现窄幅波动态势，市场矛盾较为有限。上期所燃料油期货主力合约日盘收涨，INE低硫燃料油期货主力合约则小幅下跌。整体来看，燃料油市场受成本端支撑偏弱，原油价格反弹动力不足，油市供过于求的预期尚未逆转，导致燃料油价格缺乏持续上涨动力。

主要观点

高硫燃料油

• 价格表现：上期所高硫燃料油期货主力合约日盘收涨，但整体上涨动力有限。
• 基本面分析：高硫燃料油裂解价差与贴水下跌后，带动炼厂需求边际改善，中国高硫燃料油进口量近期有所回升。
• 未来关注点：若委油断供问题持续，可能刺激国内地炼增加燃料油采购需求，但目前市场仍预期高硫燃料油货源充足，短期内无紧缺预期。
• 策略建议：短期中性偏空，需关注供需变化及地缘政治风险。

低硫燃料油

• 价格表现：INE低硫燃料油期货主力合约日盘小幅下跌。
• 供应变化：科威特与尼日利亚地区低硫燃料油供应存在回升预期，12月和1月发货量预计分别为1.7万吨和8万吨。
• 装置检修影响：阿祖尔和Dangote装置检修状态变动，可能影响供应稳定性。
• 策略建议：短期中性偏空，需关注后续装置与出口动态。

关键信息

• 成本端支撑偏弱：原油价格反弹乏力，对燃料油成本端支撑有限。
• 供需关系：高硫燃料油供应仍较为充足，低硫燃料油供应小幅回升，但增量有限。
• 地缘政治风险：俄乌与委内瑞拉局势可能对燃料油市场产生影响，需持续关注。
• 市场情绪：整体市场情绪偏中性，缺乏明确方向性趋势。

风险提示

• 宏观风险：全球经济形势变化可能影响燃料油需求。
• 关税风险：贸易政策调整可能对进口成本产生影响。
• 制裁风险：国际制裁可能影响供应稳定性。
• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能对燃料油市场造成冲击。
• 需求超预期：发电端或船燃需求若超预期，可能对市场形成支撑。

图表概览

• 图1-6：展示新加坡高硫与低硫燃料油现货价格、掉期近月合约、近月月差等数据，反映市场供需及价格走势。
• 图7-12：展示上期所燃料油期货主力合约及指数合约的收盘价、成交持仓量等，提供市场活跃度和价格变化的参考。
• 图13-18：展示低硫燃料油期货主力合约及指数合约的收盘价、近月合约价格与月差，反映低硫燃料油市场动态。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188。
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842。

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