贵金属专题报告：白银深度报告-20230417-银河期货-21页_2mb

白银深度报告总结

核心内容概述

白银是一种兼具金融属性和工业属性的贵金属，其价格走势通常与黄金相关，但波动性更大。本报告从白银的基本面、供需格局、库存变化以及市场展望等角度出发，对2023年白银价格走势进行了分析，认为白银价格中枢将较去年有所上移。

主要观点

• 白银价格波动大于黄金，但与黄金价格具有较高的相关性。
• 从金融属性来看，白银价格与实际利率呈显著的反向关系。
• 从工业属性来看，白银在电子、光伏等工业领域有广泛的应用，其中光伏行业是白银工业需求增长的重要引擎。
• 2022年全球白银供需缺口达6003吨，远高于预期。
• 全球白银库存自去年第二季度起持续下降，处于历史低位。

关键信息

一、白银的基本知识

• 化学符号为 $\mathrm{Ag}$，来源于拉丁文“Argentum”。
• 银质地柔软，具有良好的导电性和导热性，广泛应用于首饰、投资、工业和摄影等领域。
• 银在地壳中含量极少，仅占 $1 \times 10^{-5}%$，主要以矿产银和回收银形式存在。

二、白银的供给格局

• 2022年全球白银总供给为31632吨，同比增长2%。
• 矿产银占总供给的82%，主要来自铜、铅、锌等金属的伴生矿。
• 回收银占总供给的18%，主要来自工业废料和银首饰回收。
• 2022年全球矿产银产量为25816吨，行业集中度不高，CR5为18%，CR10为23%。
• 新建项目较少，短期内难以大幅放量。

三、白银的需求格局

• 2022年全球白银总需求为37635吨，同比增长15%。
• 工业需求占总需求的50%，其中光伏用银占比约20%，成为需求增长的主要动力。
• 银首饰和银器需求主要来自印度、泰国、中国等国家，2022年银首饰需求占17%，银器占4%。
• 投资需求占27%，主要包括白银ETF和银币，其中美国iShares Silver Trust（SLV）是最大的白银ETF。
• 银饰和银币的需求受银价波动影响较大，投资需求则与银价呈正相关。

四、白银的库存情况

• 自2022年第二季度起，世界主要白银交易中心（LBMA、Comex、上期所、上金所）库存持续下降。
• 截至2023年4月11日，全球白银库存降至38907吨，比去年同期下降22%。
• LBMA白银库存为历史最低，仅26000多吨。

五、市场展望

• 短期：预计5月2日美联储FOMC会议前，银价存在回调可能，但幅度不会太大。
• 长期：对2023年白银价格持乐观态度，认为价格中枢将上移。
• 原因包括：美联储加息接近尾声，降息预期增强；工业需求（尤其是光伏）持续增长；白银库存处于历史低位，供需关系偏紧。

风险提示

• 美联储政策变化可能影响白银价格走势。
• 白银需求可能不及预期，尤其是工业需求增长放缓。

联系方式

• 研究员：陈婧
• 期货从业证号：F03107034
• 投资咨询证号：Z0018401
• 联系电话：010-68569793
• 邮箱：chenjing_qhl@chinastock.com.cn
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