20210617-上海证券-2021年1-5月宏观数据点评_景气度仍高_后续将趋落_10页_770kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年1-5月中国宏观经济数据，重点聚焦工业生产、固定资产投资、社会消费品零售总额等关键指标，探讨其对经济景气度和市场走势的影响。报告指出，虽然部分指标出现小幅回落，但整体经济仍处于较高景气度，后续或将有所回落。

主要观点

• 经济仍处底部徘徊阶段：经济增长的内生动力偏弱，楼市泡沫对经济仍有一定压制作用。
• 通胀拐点预期增强：市场对通胀消退的预期逐渐增强，这将推动融资利率下降，有利于资本市场回暖。
• 市场有望出现股债双升：随着通胀回落，要素成本下降，工业经济效益改善，资本市场或迎来普遍回暖。

关键信息

1. 工业生产略有放缓

• 5月工业增加值：同比实际增长 $8.8%$，两年平均增长 $6.6%$，环比增长 $0.52%$。
• 行业表现：
  • 采矿业：增长 $3.2%$
  • 制造业：增长 $9.0%$
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：增长 $11.0%$
• 产量变化：
  • 钢材、水泥、有色、汽车日均产量下滑
  • 原油加工量及发电量有所上升
• 分行业增长：41个大类行业中，36个行业增加值保持同比增长，医药制造业增长突出。

2. 固定资产投资继续修复

• 1-5月固定资产投资：同比增长 $15.4%$，两年平均增长 $4.2%$。
• 民间投资：同比增长 $18.1%$。
• 投资结构：
  • 第一产业：增长 $28.7%$
  • 第二产业：增长 $18.1%$
  • 第三产业：增长 $13.8%$
• 细分领域：
  • 基础设施投资：增长 $11.8%$，两年平均增长 $2.6%$
  • 制造业投资：增长 $20.4%$，两年平均增速由负转正
  • 地方债发行提速，或推动基建平稳回升

3. 房地产投资增长加快

• 1-5月房地产开发投资：同比增长 $18.3%$，两年平均增长 $8.6%$。
• 住宅投资：增长 $20.7%$
• 施工与新开工：
  • 施工面积：增长 $10.1%$
  • 新开工面积：增长 $6.9%$
  • 竣工面积：增长 $16.4%$
• 土地购置：面积同比下降 $7.5%$，土地成交价款下降 $20.5%$
• 商品房销售：
  • 销售面积：增长 $36.3%$
  • 销售额：增长 $52.4%$
• 房地产投资韧性仍强：销售高位维稳，新开工回升支撑投资增长。

4. 消费恢复加快

• 5月社会消费品零售总额：同比增长 $12.4%$，两年平均增长 $4.5%$。
• 非汽车消费：增长 $13.2%$
• 消费类型：
  • 商品零售：增长 $10.9%$
  • 餐饮收入：增长 $26.6%$
• 影响因素：
  • 五一假期刺激消费
  • 服装消费受换季和假期带动回升
  • 汽车消费受芯片短缺影响下滑
  • 6月以来局部疫情可能影响消费持续恢复

事件预测：趋势判断

• 经济景气度仍高：5月数据同比受基数影响回落，但两年平均增速仍处回升阶段。
• 后续将趋落：预计经济活跃局面将维持至1-2季度，但受楼市泡沫、芯片制约及大宗商品上涨影响，经济将稳中偏落。
• 货币政策：政策重心转向调结构，货币增长规模将保持平稳。

投资评级体系

• 评级适用机构：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者
  • 配置级：适用于银行、保险
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者

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