20230115-山西证券-2023年家居行业年度策略_短期关注大宗修复_长期零售能力突围_34页_2mb
报告摘要
2023年家居行业年度策略总结
核心内容
2023年家居行业整体市场表现与大盘一致，竞争格局持续优化。2022年SW家居用品板块累计下跌23.64%，跑输沪深300指数2.0pct。定制家居板块表现相对较好，而软体家居、卫浴制品、瓷砖地板等子板块表现较差。行业估值处于近三年中位，头部企业估值仍具性价比。
主要观点
短期展望
- 工程业务修复：受益于“保交楼”政策推进，家居企业工程业务恢复，2023年房屋竣工面积有望同比增长10%-15%。
- 内需承压：家具类社零当月增速连续11个月为负，尚未出现拐点，但2022年11月降幅收窄。
- 外需疲软：美国家具批发商库存仍处高位，家具出口额同比下降，但降幅有所收窄。
中长期展望
- 零售能力突围：零售力突出、市场份额不断提升的龙头家居企业将成为重点。
- 存量房改善需求：我国六成以上家庭房屋房龄超过十年，存量房翻新需求释放，将推动家装市场规模增长。
- 借鉴宜得利经验：品类、渠道、供应链能力突出的家居企业有望穿越行业周期。
关键信息
行业趋势
- 精装房渗透率提升：预计2022年我国精装修渗透率将超过40%，精装房橱柜配置率高达97.2%。
- 整装模式兴起：整装模式契合年轻消费者需求，2021年选择整装的消费者占比达20.86%，成为定制家居企业必争之地。
- 线上渠道增长：软体家居企业线上渠道表现优异，慕思股份与喜临门电商渠道营收CAGR分别为42.0%、48.8%。
企业表现
- 头部企业表现优于行业：2022年Q1-Q3，头部家居企业季度营收增速普遍优于行业，且市占率继续提升。
- 毛利率与净利率下降：受原材料价格上涨和疫情影响，家居企业毛利率普遍下降，但头部企业表现相对较好。
- 门店拓展与优化：欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等企业持续拓展门店，同时注重门店提质增效。
建议关注标的
| 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 推荐理由 |
|---|---|---|---|
| 603833.SH | 欧派家居 | 买入-A | 大家居战略引领者，整装业务增长快，盈利水平提升，估值具性价比。 |
| 603816.SH | 顾家家居 | 买入-A | “单品—多品—全屋”转变，不断创新进取，整装业务进展顺利。 |
| 002572.SZ | 索菲亚 | 买入-A | 全渠道多品牌矩阵，司米橱柜调整后再出发，整装渠道增长迅速。 |
| 603008.SH | 喜临门 | 买入-A | 卡位床垫赛道，自主品牌零售业务增长潜力大，电商渠道表现优异。 |
风险提示
- 地产销售恢复不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
图表目录
- 图1：SW家居用品和沪深300累计涨跌幅
- 图2：SW家居用品子版块2022年累计涨跌幅
- 图3：SW家居用品板块估值PE-TTM
- 图4：家具社零及社零总额当月同比增速
- 图5：家具社零及社零总额累计同比增速
- 图6：当月住宅竣工面积及当月同比
- 图7：全国二手房出售量指数
- 图8：美国成屋及新建住房销售
- 图9：美国家具家用装饰店销售额及同比增速
- 图10：我国家具及其零件出口额及同比增速
- 图11：美国批发商家具库存及库销比
- 图12：家居卖场品牌数量变化情况
- 图13：家居卖场当前出租率
- 图14：住宅期房销售面积持续超过竣工面积
- 图15：2022年我国精装修渗透率预计超过40%
- 图16：2022年10月精装房配套部品配置率
- 图17：家居企业大宗业务营收占总收入比重
- 图18：家居企业大宗业务营收同比增速
- 图19：家居企业应收账款及应收票据
- 图20：家居企业资产减值与信用减值损失
- 图21：家居需求分类及新房交房过程
- 图22：2020年中国存量住房房龄结构
- 图23：2020年家居家装动机/需求调研情况
- 图24：按房源类型分类的我国家装市场规模
- 图25：宜得利营业收入及同比增速
- 图26：宜得利营业利润及同比增速
- 图27：日本家居行业及宜得利发展历程
- 图28：日本家居行业各公司市占率变化
- 图29：欧派家居全部门店各城市等级占比
- 图30：索菲亚专卖店各城市等级占比
- 图31：经销渠道收入增速与经销门店数量增速估算（2021）
- 图32：经销渠道收入增速与经销门店数量增速估算（2022Q1-Q3）
- 图33：90后家装时长分布
- 图34：90后家装方式选择
- 图35：家装业务模式划分
- 图36：顾家家居整装业务发布会
- 图37：志邦家居整装业务发布会
- 图38：慕思股份电商渠道营收CAGR
- 图39：喜临门电商渠道营收CAGR
- 图40：天猫双11住宅家具店铺销售战报
- 图41：喜临门及慕思股份线上毛利率
- 图42：欧派家居各品类营收及销量CAGR
- 图43：土巴兔获客成本不断增加
- 图44：2022Q1-Q3各定制家居企业第二品类保持高增长
- 图45：索菲亚品牌工厂端客单价
- 图46：欧派家居营业收入及同比增速
- 图47：欧派家居收入结构—分产品
- 图48：欧派家居PE-BAND（TTM）
- 图49：索菲亚营业收入及同比增速
- 图50：索菲亚收入结构—分产品
- 图51：索菲亚品牌梯队
- 图52：米兰纳经销商及门店数量
- 图53：索菲亚PE-BAND（盈利预测）
- 图54：顾家家居营业收入—分区域
- 图55：顾家家居门店数量及结构
- 图56：顾家家居单店提货额及同比增速（估算）
- 图57：顾家家居内销及外销业务毛利率
- 图58：顾家家居PE-BAND（TTM）
- 图59：喜临门各渠道营收同比增速
- 图60：喜临门收入结构—分渠道
- 图61：喜临门门店数量
- 图62：美国床垫市场竞争格局
- 图63：喜临门PE-BAND（TTM）
表格目录
- 表1：家具社零、家具制造业及主要家具企业季度营收同比增速
- 表2：各家居企业营收占家具制造业营收的比重
- 表3：各家居企业毛利率
- 表4：各家居企业净利率
- 表5：地产行业相关支持政策
- 表6：各家居企业门店数量
- 表7：欧派家居及索菲亚整装业务进展
- 表8：欧派家居的大家居模式探索
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