20250901-建信期货-国债月报_9月债市仍缺乏突破口_19页_1mb

建信期货国债月报（2025年9月1日）主要观点摘要

核心观点：

• 9月债市压制因素或阶段性缓和，但仍缺乏明显增量利好，继续建议保持耐心，等待更优配置价值释放。
• 8月债市主要受股债跷板效应和股市加速走强压制，9月预计将缓解，但短端收益率上行压力仍存。

市场回顾：

1. 国内债市：
   • 8月受股市大涨压制，债市情绪疲软。政策利空（如国债利息恢复征收增值税）触发短期抢筹；
   • 十年国债收益率月度上行14.62bp至1.8477%，曲线进一步陡峭。
2. 海外市场：
   • 美联储降息预期升温，美债收益率全面回落，但国内跟进概率较低。

债市环境分析：

1. 基本面：
   • 7月经济修复基础未稳固，实体贷款需求不足；8月高频数据温和改善，9月需关注政策落地效果。
2. 政策面：
   • 海外降息但国内或不跟进，宽信用政策可能加码，货币宽松空间受限。
3. 资金面：
   • 9月资金面预计平稳，但央行宽松力度难超预期；供给方面，政府债发行压力边际缓和。

9月行情展望：

• 宏观逻辑：股市压制缓和、基本面修复坚韧、货币宽松预期降温，债市或进入“平台震荡期”。
• 交易策略：
  • 基差策略：关注短期做多短端基差修复机会。
  • 跨品种策略：建议短期做陡操作，增加短端空头头寸。
  • 套利策略：正套机会有限，反套需谨慎参与。

风险提示：

宽信用政策进一步加码、美对华关税风险持续发酵、长端政市错位、曲线陡峭化加剧。

免责声明： 本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。