20220910-安信证券-固定收益主题报告_8月金融数据解读_总量平淡结构改善_债市料维持震荡_8页_627kb

8月金融数据解读总结

核心内容概述

2022年8月金融数据整体表现平淡，但结构有所改善。社融存量增速回落至10.5%，新增社融同比少增5571亿元；信贷增速略有下降，但新增信贷同比多增300亿元；M2同比增速上行至12.2%，M1同比增速回落至6.1%。M2-M1剪刀差和M2-社融增速剪刀差均有所扩大，反映出资金使用效率和实体融资需求偏弱。

主要观点与关键信息

1. 社融总量平淡，结构改善明显

• 社融总量：8月新增社融24300亿元，同比少增5571亿元；社融存量增速从10.7%回落至10.5%，扣除政府债后增速维持在9.1%。
• 结构改善：
  • 非标融资：表外三项合计增加4768亿元，同比多增5826亿元，其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别同比增加1578亿、890亿和3358亿。
  • 信贷：8月新增人民币贷款12500亿元，同比由减少约4000亿元转为增加300亿元，边际改善明显。
  • 企业中长贷：新增7353亿元，同比多增约2100亿元，受益于政策性金融工具和LPR下调。
  • 居民中长贷：新增2658亿元，同比少增约1600亿元，主要受房地产销售低迷影响。

2. 信贷结构有所改善

• 居民贷款：整体同比少增1175亿元，其中短贷同比多增1496亿元，中长贷同比少增1600亿元。
• 企业贷款：新增8750亿元，同比多增1787亿元，票据融资收缩明显，同比少增1222亿元。
• 政策影响：稳增长政策持续发力，第二批3000亿政策性金融工具和5000多亿专项债结存限额或将进一步撬动融资需求。

3. M2-M1、M2-社融增速剪刀差扩大

• M2增速：8月M2同比增速从12.0%上升至12.2%，继续走高。
• M1增速：8月M1同比增速回落至6.1%，M2-M1剪刀差扩大至6.1个百分点。
• M2-社融增速剪刀差：从1.3%扩大至1.7%，主要由于财政存款向企业居民存款转化，财政持续发力。

债市展望与策略建议

• 债市表现：8月中旬央行降息激发市场做多情绪，但降息可能为低频事件，短期内资金难以明显下行。
• 利率债走势：在“稳增长”与“防风险”政策背景下，利率债有望在更低中枢震荡。
• 策略建议：
  • 守正票息：以票息收益为主，关注长期债券的配置价值。
  • 交易增厚：在交易中寻求超额收益，关注市场波动带来的机会。
• 未来展望：若经济见顶回落或房地产“负反馈”发酵，债市有望重回牛途。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能对经济复苏节奏造成影响。
• 信用风险超预期：部分企业或区域信用风险可能上升。

附录：数据概览

总结

8月金融数据总量未见明显改善，但信贷结构和非标融资有所优化。企业中长贷回暖，票据冲量现象减弱，但居民中长贷仍偏弱，房地产销售低迷对融资形成拖累。M2-M1、M2-社融增速剪刀差扩大，反映资金使用效率和实体融资需求偏弱。在政策持续发力背景下，债市有望维持震荡，利率债可能在更低中枢运行。建议投资者以票息收益为主，同时关注交易机会，未来若经济或房地产出现“负反馈”，债市或迎新一轮上涨机会。