20210705-建信期货-甲醇半年报_夹缝中生存_15页_1mb

报告摘要

2021年上半年，甲醇市场在宏观环境和产业基本面的双重影响下，呈现出“摸顶寻底”的局面。市场走势分化，沿海市场因进口预期压制而持续等待，内地市场则因产能释放和供应调整而波动明显。下半年，甲醇仍将在夹缝中前行，受供应和需求双重因素影响，面临上顶下底的挑战。

宏观环境主导市场：全球量化宽松政策推动大宗商品价格持续上涨，甲醇期价随板块上行并冲破前高。但随着宏观情绪回调，甲醇需关注整体板块的阶段性机会。
成本支撑逐步下移：上半年动力煤供需矛盾缓解，但现货仍偏紧，成本支撑线将随之下移，影响甲醇价格走势。
供给侧分析：
- 新增产能平稳释放：2021年1-6月甲醇行业总产能达5098.52万吨，总产量为3744.36万吨，较去年同期增长15.47%。主要新增产能集中在西北和西南地区。
- 能耗双控影响供应：内蒙古地区受能耗双控影响，约58.82%的产能限产，长期来看，政策将限制新增产能，影响供应节奏。
- 进口量维持低位：受伊朗装置不稳定、国外新增产能延迟等因素影响，上半年进口量同比下降2.44%，港口库存持续偏低。
需求端分析：
- 烯烃高负荷难以为继：MTO装置开工负荷高，但利润受损，装置降负导致甲醇需求见顶回落。
- 醋酸利润一枝独秀：醋酸是上半年甲醇下游盈利最好的产品，受益于PTA行业新增产能。
- 甲醛供需双增：甲醛市场因下游需求增加和供应稳定，呈现震荡上行走势。

新增产能平稳释放
- 2021年1-6月总产能为5098.52万吨，总产量为3744.36万吨，较去年同期增长15.47%。
- 主要新增产能包括延长中煤榆能化（180万吨）、神华榆林（180万吨）、中煤鄂尔多斯（100万吨）等。
- 长期来看，能耗双控政策将在2023年后对新增产能增速产生明显影响。
港口等风来，累库节点推迟
- 上半年进口量维持低位，预计6月进口量在105-110万吨，上半年进口总量为583.2万吨，同比下降2.44%。
- 伊朗仍是主要进口来源，占比43.21%，但因装置不稳定，进口量受扰动。
- 南美洲其他地区进口量有所增加，但整体仍处于低位。

烯烃高负荷难以为继
- MTO开工负荷均值为86.37%，3-5月达89.36%，但利润受损，装置降负，甲醇需求见顶回落。
- 南京诚志和浙江兴兴有降负计划，影响甲醇需求。
醋酸利润一枝独秀
- 醋酸是甲醇下游中盈利最好的产品，受益于PTA行业新增产能。
- 二季度醋酸市场高位盘整，下半年可能进入调整阶段。
甲醛供需双增
- 甲醛市场因下游需求增加和供应稳定，呈现震荡上行走势。
- 鲁南地区甲醛厂生产许可尚未到期，下游备货积极，市场供需双旺。

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