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“双碳”目标驱动，核能未来可期

核电发展概况

中国核电行业自20世纪80年代起步以来，经历了起步阶段、适度发展核电阶段、积极发展阶段和安全高效发展阶段。截至2022年7月，我国在运核电机组共54台，装机容量约52150兆瓦；在建核电机组21台，总装机容量约23511兆瓦。目前在建机组中，19台采用三代核电技术，2台采用四代技术，三代技术已成为我国核电主力。

“双碳”目标推动核电发展

核电作为一种低碳、高效的清洁能源，在“碳中和”、“碳达峰”目标下迎来新的政策机遇期。2021年《政府工作报告》首次提出“积极有序发展核电”，标志着核电发展进入新阶段。预计到2025年，我国在运核电装机将达到7000万千瓦，市场空间有望超过3000亿元。核电的低碳特性与高利用率使其在清洁能源中具有显著优势，其二氧化碳排放量为12g/kWh，远低于传统能源。

核电技术发展

三代技术日益成熟

我国目前主要采用CAP1000和华龙一号两种三代技术。CAP1400是在AP1000基础上的创新与发展，其堆芯热功率和预期电功率较AP1000分别提升15%以上。华龙一号是ACP1000与ACPR1000+的融合创新，具有自主知识产权，安全性高，经济性强，是全球接受度最高的三代核电技术之一。

四代技术快速发展

我国在四代核电技术领域处于世界领先地位，包括高温气冷堆、钠冷快堆、熔盐堆等。2021年12月，石岛湾高温气冷堆核电站首次并网成功，成为全球首座采用第四代技术的核电站。2021年5月，甘肃武威钍基熔盐堆主体工程基本完工，标志着我国在四代技术领域取得重大进展。

核电产业链分析

核电产业链主要由上游核燃料循环、中游设备制造和下游核电站运营管理组成。

上游：核燃料循环

核燃料循环包括铀的提取、浓缩、加工及乏燃料处理。中核集团是国家授权的核燃料专营机构，掌握铀浓缩核心技术。2021年，我国铀进口量占全球比重超过20%，铀资源主要依赖进口。乏燃料后处理是核燃料循环中的关键环节，随着核电发展，乏燃料产生量和累积量逐年上升，后处理市场需求紧迫。

中游：设备制造

核电设备制造由四大国营企业主导，包括上海电气、东方电气、中国一重和哈电集团，主要负责反应堆压力容器、堆内构件、蒸汽发生器等关键设备的制造。部分民企在细分领域表现突出，如江苏神通和中核科技在核级阀门供应方面具有竞争力，森源电气专注于核电开关设备，远东股份和尚纬股份在核电电缆供应方面布局。

下游：核电站运营管理

中国广核和中国核电在核电站运营管理领域占据主导地位，国家电力、华能集团也开始涉足该领域。核电运营在电力市场化推进过程中，市场化售电量比重逐年上升，显示出核电行业在市场中的竞争力和成长潜力。

投资建议与风险提示

投资建议

• 江苏神通：布局乏燃料后处理设备，市场前景广阔，2021年营收1.5亿元，毛利率较高。
• 中国核电：在运和在建机组数量多，盈利能力强，2021年营收1429亿元，利润347亿元。
• 中国广核：具备较强的核电运营能力，2021年营收1238亿元，利润218亿元。

风险提示

• 核电站安全稳定运行风险。
• 新增核电机组不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 原材料供应风险。

政策与市场前景

核电发展受到多项政策支持，包括《“十四五”能源领域科技创新规划》、《2030年前碳达峰行动方案》等。这些政策推动了核电的市场空间扩展，预计2025年核电行业市场空间有望达3010亿元（保守估计）至3719亿元（乐观估计）。

未来展望

随着“双碳”目标的推进，核电将在电力供应、核能制氢、区域供热、海水淡化等领域发挥更大作用。四代技术的快速发展，将推动核电行业进入新的发展阶段，提升安全性、经济性和可持续性。核电产业链中，国企在关键环节占据主导地位，部分民企在细分领域表现亮眼，为行业带来多元化的增长机会。