20260129-海通国际-新东方-S-09901.HK-超预期并上调指引；降本增效战略持续显效_12页_1mb

新东方-S (9901 HK) 总结

核心内容概述

新东方-S（9901 HK）在2026财年第二季度（2QFY26）业绩超预期，公司管理层持续执行降本增效战略，推动利润增长。尽管留学业务仍面临压力，但K12业务表现稳健，预计未来季度将继续增长。公司目前维持“优于大市”评级，目标价由49港币上调至52港币。

主要观点

• 业绩超预期：
  2QFY26总营收同比增长15%至11.91亿美元，超出彭博一致预期3%。Non-GAAP营业利润同比增长223%至8900万美元，超出一致预期62%。

• K12业务增长加速：
  K12业务营收预计同比增长19%至8.15亿美元，主要受益于用户留存率提升及寒假课程排课量增加。高中业务增长18%，K9新业务增长23%，受益于初中生的强劲复苏。

• 留学业务承压：
  留学行业受宏观及国际形势影响表现低迷，公司留学业务在2Q26实现1%同比增长，但预计下一季度仍将面临挑战。展望2027财年，留学业务可能因行业未复苏及公司业务合并而出现下滑。

• 降本增效战略显效：
  核心教育板块营业利润率提升3个百分点，主要得益于谨慎的学习中心扩张和营销费用控制。预计3QFY26及FY26 Non-GAAP营业利润率将分别提升1.4和1.6个百分点至13.4%和12.9%。

• 估值与投资建议：
  公司2026财年Non-GAAP净利润采用18倍PE进行估值，目标价上调至52港币。分析师认为公司K12业务增长可持续，留学业务虽营收承压，但公司有提升利润率的决心。建议投资者关注利润端表现。

关键信息

财务数据（单位：百万美元）

估值预测

股票表现（3个月）

风险提示

• 宏观经济走弱
• 行业竞争加剧

附录信息

ESG评分

• 环境（Environmental）：Good for that
• 社会（Social）：Good for that
• 治理（Governance）：Good for that

分析师披露

• 分析师认证：陈奇葳（Daisy Chen）及孙小涵（Xiaohan Sun）均确认报告中的观点为个人意见，且与报酬无关。
• 利益冲突披露：无相关披露。

评级定义

• 优于大市（Outperform）：预期未来12-18个月内相对基准指数涨幅超过10%。
• 中性（Neutral）：预期未来12-18个月内相对基准指数变化不大，属于持有类别。
• 弱于大市（Underperform）：预期未来12-18个月内相对基准指数跌幅超过10%。

基准指数

• 日本：TOPIX
• 韩国：KOSPI
• 台湾：TAIEX
• 印度：Nifty100
• 其他中国概念股：MSCI China

股票研究评级分布

非评级研究说明

• 海通国际发布非评级研究报告，用于计量、筛选或提供短篇分析。
• 所有数据均来自公开信息，不构成投资建议。
• 用户使用数据时需自行判断，海通国际不承担相关责任。

总结

新东方-S在2QFY26实现业绩超预期，K12业务增长显著，留学业务承压但公司仍保持增长。降本增效战略持续发挥效果，推动利润率提升。公司维持“优于大市”评级，目标价上调至52港币。投资者应关注利润端表现，同时注意宏观经济和行业竞争等风险因素。