20250424-国金证券-新东方-S-09901.HK-K12业务势头良好_推行降本增效_Q4核心业务利润率有望同比改善_4页_935kb

新东方-S (09901.HK) 总结

核心内容

新东方-S（09901.HK）在2025财年三季报中披露了其财务表现和业务动态。公司整体表现稳健，核心业务（教育+文旅）收入位于指引上限，Non-GAAP经营利润率略好于预期。公司预计Q4核心业务收入将同比增长10%-13%，Non-GAAP经营利润率有望同比改善。

主要观点

• K12业务表现强劲：公司K12教培业务占收入主要部分，Q3寒假季度高中业务收入增长稳健，K9新业务收入同比增长34.5%，非学科辅导报名人次达40.8万人，学习机活跃付费用户增长显著。
• 出国业务积极调整：由于宏观经济和国际关系变化，Q3出国考培业务收入增速放缓至7%，留学咨询业务放缓至21%。公司正在通过优化人员和市场费用等方式进行降本增效，以稳定盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计FY25/FY26/FY27年Non-GAAP归母净利润分别为4.73/6.12/6.85亿美元，EPS分别为0.26/0.31/0.36美元。公司当前股价对应PE估值为17/15/13倍，维持“买入”评级。
• 股东回报积极：公司进行了5亿美元的股票回购和1亿美元的特别分红，未来计划继续推出新的股东回报计划。

关键信息

业绩简评

• 2025财年三季报显示，公司三季度营收11.8亿美元，同比下降2.0%；Non-GAAP归母净利润1.1亿美元，同比下降14.3%。
• 核心业务（教育+文旅）营收10.4亿美元，同比增长21.2%；Non-GAAP经营利润率为13.3%，略好于预期。
• Q4核心业务收入指引为10.091-10.366亿美元，同比增长10-13%；人民币口径同比增长12-15%。

经营分析

• K12业务：占公司收入一半以上，寒假季度高中业务增长稳健，K9新业务增长显著。
• 出国业务：占公司收入20%以上，Q3增速放缓，公司正进行调整以提升盈利能力。
• 利润率改善：Q3核心业务Non-GAAP经营利润率同比下降1.8个百分点，但公司已开始降本增效，预计Q4将有所改善。

股东回报

• 2024年4月23日至2025年4月22日期间，公司累计进行5亿美元股票回购和1亿美元特别分红。

盈利预测与估值

• FY25/FY26/FY27年Non-GAAP归母净利润分别为4.73/6.12/6.85亿美元。
• EPS分别为0.26/0.31/0.36美元。
• 当前股价对应PE估值为17/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 青少国际教育产品推广不及预期；
• 宏观经济波动；
• 教培政策收紧。

财务指标

资产负债表

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，基于公开资料及实地调研，仅供参考。报告中的信息、观点和预测可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不构成投资建议，使用时需谨慎。报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，且不承担相关法律责任。