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金山办公2021年一季报总结

核心内容

金山办公（688111.SH）于2021年4月29日发布了2021年一季报，数据显示公司营业收入和净利润均实现大幅增长，展现出强劲的盈利能力与市场表现。

收入与净利润表现

• 营业收入：2021年第一季度实现7.73亿元，同比增长107.74%。
• 归母净利润：3.07亿元，同比增长178.65%。
• 扣非归母净利润：2.57亿元，同比增长302.27%。
• 经营活动现金流净额：2.28亿元，同比增长72.93%。

用户增长

• 截至2021年3月31日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）达到4.94亿，同比增长10.51%。
• PC版用户：1.94亿，同比增长15.48%。
• 移动版用户：2.94亿，同比增长8.49%。
• 用户增长超预期，尤其是PC版用户增速显著，为未来付费转化提供了良好基础。

主要观点

收入增长原因

1. 信创业务递延确认：2020年公司递延确认了部分信创收入，2021年一季度开始部分释放，推动收入增长。
2. 数科网维并表：公司于2020年9月完成对数科网维的收购，持股比例达67.52%，数科网维在信创领域具备较强竞争力，为公司带来额外收入。
3. 低基数效应：2020年一季度受疫情影响，B端销售停滞，C端用户增长未实现变现，形成低基数。

净利润率提升

• 净利润率：2021年第一季度达到42.33%，显著高于去年同期的29.63%。
• 收入结构优化：营业成本占比下降，从15.88%降至10.26%，提高了整体毛利率。
• 费用控制：销售费用率下降，研发费用率显著降低，整体四费占比下降，提升了净利润率。

关键信息

财务预测

估值指标

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：未明确给出。
• 盈利预期：预计2021-2022年每股收益分别为2.98元、4.00元。

风险提示

• 云计算发展不及预期：若云计算业务进展缓慢，可能影响公司未来增长。
• 公司业务发展不及预期：若业务拓展受阻，可能影响业绩表现。

公司基本面

资产负债表

• 货币资金：持续增长，2021E达2,514.1亿元。
• 应收帐款：2021E为848.5亿元，保持稳定。
• 负债总额：2021E为2,208.0亿元，资产负债率上升至21.3%。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2021E为1,419.9亿元，保持良好。
• 投资活动现金流净额：2021E为250.0亿元，持续投入。
• 融资活动现金流净额：2021E为-159.3亿元，存在一定资金流出。

财务指标

• 毛利率：持续上升，2021E达89.8%。
• ROA：2021E为13.7%，提升明显。
• 研发费用率：持续下降，2021E为27.0%。

总结

金山办公在2021年一季度展现出强劲的增长势头，收入和净利润均实现翻倍增长。用户增长超预期，尤其是PC版用户。净利润率的提升主要得益于收入结构优化和费用控制。公司未来增长潜力较大，但需关注云计算业务发展及市场拓展情况。投资建议为“买入-A”，预计未来两年业绩持续增长，估值逐步下降。