20160520-大华继显-Regional_Morning_Notes_24页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容概览
本报告为一份行业研究分析文档，主要涵盖中国、印度尼西亚、马来西亚等国家的股市分析及公司动态，包括股票评级、财务预测、市场表现和关键事件。报告还分析了各行业的基本面，如航空、能源等，并提供投资建议。
主要观点
中国航空业
- 航空股表现：中国三大航空公司在2016年前四个月（4M16）的客运量（pax traffic）均实现同比增长，其中中国东方航空（CEA）增长最快（+15.3%），其次是国航（Air China，+10.7%）和南航（CSA，+7.2%）。
- 国际客流增长：国际客流增长强劲，推动了航空公司收入增长，尤其是国际航线的载客率（load factor）上升。
- 燃油成本影响：预计2016年下半年燃油价格上涨，航空公司将通过燃油附加费机制将部分成本转嫁给客户，从而减轻对利润的影响。
- 盈利预测：维持对航空股的“超配”（OVERWEIGHT）评级，认为其盈利前景良好，特别是国际业务增长强劲。
中国燃气控股（China Gas Holdings）
- 盈利复苏：中国燃气控股（384 HK）在2016年上半年（1HFY16）天然气销售量增长7.3%，显示复苏迹象。
- 未来增长预期：预计全年天然气销售量将增长10%，2017年增长15%。
- 财务改善：公司通过减少非人民币债务，降低了外汇风险，同时人民币借贷成本下降，减少了财务负担。
- 估值：当前估值为11.7倍2017年预测市盈率（PE），低于历史均值，具有吸引力。
- 投资建议：维持“买入”（BUY）评级，目标价为HK$15.40。
印度尼西亚
- Nippon Indosari Corpindo（ROTI IJ）：尽管公司指引2016年盈利增长平缓，但1Q16净利润同比增长30%。分析认为，公司可能实现16.4%的盈利增长，因此将评级从“持有”（HOLD）上调至“买入”（BUY），目标价上调至Rp1,800。
马来西亚
- BIMB Holdings：作为马来西亚最大的伊斯兰金融机构，公司被纳入覆盖范围，评级为“买入”（BUY），目标价RM4.40。
关键信息
股票评级与目标价
| 公司 | 评级 | 当前价格 | 目标价 | 潜在涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| Air China | BUY | HK$5.41 | HK$10.20 | +88.5% |
| Ping An | BUY | HK$33.25 | HK$45.00 | +35.3% |
| Bank BJB | BUY | HK$930.00 | HK$1,170.00 | +25.8% |
| Gamuda | BUY | HK$4.76 | HK$5.55 | +16.6% |
| WCT Holdings | BUY | HK$1.67 | HK$2.05 | +22.8% |
| City | BUY | HK$8.03 | HK$10.86 | +35.2% |
| DBS | BUY | HK$15.01 | HK$19.30 | +28.6% |
| Siam Cement | BUY | HK$29.00 | HK$30.00 | +3.4% |
| Sapurakencana | SELL | HK$1.60 | HK$1.43 | -10.6% |
| Sembcorp | SELL | HK$1.55 | HK$0.88 | -43.2% |
经济与市场指标
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | YTD涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 17435.4 | -0.5% | -1.6% | -3.4% | 0.1% |
| S&P 500 | 2040.0 | -0.4% | -1.2% | -2.9% | -0.2% |
| FTSE 100 | 6053.4 | -1.8% | -0.8% | -5.5% | -3.0% |
| AS30 | 5385.6 | -0.6% | -0.7% | +2.0% | +0.8% |
| CSI 300 | 3062.5 | -0.2% | -0.9% | -3.7% | -17.9% |
| FSSTI | 2740.1 | -1.3% | -0.2% | -7.1% | -4.9% |
| HSI | 19694.3 | -0.7% | -1.1% | -7.3% | -10.1% |
| KLCI | 1633.8 | -0.1% | -0.9% | -4.4% | -3.5% |
| KOSPI | 1946.8 | -0.5% | -1.6% | -2.9% | -0.7% |
| Nikkei 225 | 16646.7 | 0.0% | 0.0% | -1.5% | -12.5% |
| SET | 1385.9 | -1.0% | -1.0% | -2.1% | -7.6% |
| TWSE | 8096.0 | -0.8% | -0.1% | -4.9% | -2.9% |
| BDI | 634 | -1.2% | +9.5% | -5.5% | -32.6% |
| CPO (RM/ml) | 2638 | -1.1% | -2.8% | +0.7% | -19.9% |
| Brent Crude (US$/bbl) | 49 | -0.2% | +1.5% | +10.9% | +30.9% |
关键假设
| 指标 | 2015 | 2016F | 2017F |
|---|---|---|---|
| GDP (%) | 6.9 | 6.5 | 6.2 |
| 布伦特原油平均价格 (US$/bbl) | 53.60 | 42 | 54 |
| CPO (RM/mt) | 2,168 | 2,500 | 2,600 |
估值与财务预测
| 指标 | 2016F | 2017F | 2018F |
|---|---|---|---|
| EBITDA (HK$m) | 6,172 | 7,297 | 7,956 |
| 净利润 (HK$m) | 3,315 | 4,645 | 5,315 |
| 净利润（调整后）(HK$m) | 3,865 | 4,645 | 5,315 |
| EPS (HK$) | 75.1 | 90.2 | 103.2 |
| PE (x) | 14.1 | 11.7 | 10.3 |
| P/B (x) | 0.8 | 0.7 | 0.7 |
| EV/EBITDA (x) | 5.9 | 5.4 | 5.4 |
| ROE (%) | 15.3 | 17.6 | 16.8 |
| 净负债/权益 (%) | 53.0 | 23.1 | -0.5 |
关键事件与催化剂
- 航空业：国际客流增长强劲，预计燃油价格上涨将通过附加费机制缓解对利润的影响。
- 中国燃气控股：外汇风险显著降低，天然气销售量有望持续增长，且公司估值具有吸引力。
- Nippon Indosari Corpindo：尽管指引盈利增长平缓，但实际表现强劲，预计2016年EPS增长16.4%，上调评级为“买入”。
- 市场活动：包括多个行业路演和分析师会议，如FDG Electric Vehicles Roadshow、Construction and Transport Sector Analyst Presentation等。
结论
整体来看，报告认为中国及东南亚地区的部分公司具有良好的盈利前景和投资价值，尤其是中国燃气控股和航空股，同时对部分公司如Nippon Indosari Corpindo的评级进行了上调。此外，报告也提到一些潜在风险，如人民币进一步贬值和地缘政治风险，但总体上仍维持积极的市场展望。
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