20240425-国盛证券-老板电器-002508.SZ-发布期权激励及合伙人持股计划_预计大幅提升分红比例_3页

老板电器（002508.SZ）公司报告总结

核心事件

公司发布2023年年报与2024年一季报，并推出期权激励计划及第二期事业合伙人持股计划。同时发布未来三年高比例分红规划。

业绩表现

• 2023年：营业总收入1120.2亿元，同比增92.1%；归母净利润173.3亿元，同比增102.1%。
• 2024Q1：营收223.7亿元，同比增长27.5%；归母利润39.8亿元，同比增长24.9%。

财务分析

• 2023Q4：毛利率47.31%，净利率10.79%（盈利能力稳定）。
• 2024Q1：毛利率50.65%，净利率17.65%（盈利能力较Q4有所下滑）。
• 未来预测：2024-2026年归母净利润预计19.68亿、22.19亿、24.79亿元，同比增长13.5%-117%，维持“增持”评级。

产品结构变化

• 第一品类群：油烟机、燃气灶、消毒柜收入同比分别增长101.3%、87.1%、-17.1%。
• 第二品类群：一体机、蒸箱、烤箱收入均大幅下降。
• 第三品类群：洗碗机、净水器、热水器中，洗碗机与热水器增长显著，净水器下降。
• 集成灶：2023年收入同比激增2058%。

激励与分红政策

• 期权激励计划：授予575万份股票期权，占总股本0.61%，行权价18.92元，设定三年营收复合增长目标10%。
• 合伙人持股计划：面向核心高管，资金来源于专项基金，绑定长期利益，需完成营收增长与扣非利润考核。

风险提示

原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧等风险。

投资建议

维持“增持”评级，2024-2026年PE从144倍逐下降至91倍。