20250429-国盛证券-老板电器-002508.SZ-经营短期承压_推出新一期期权激励计划_3页_751kb

老板电器（002508SZ）2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩短期承压但长期增长预期明确。2024年实现营业总收入112.13亿元，同比增长10%；归母净利润15.77亿元，同比下滑8.97%。其中，2024Q4单季营收38.17亿元（同比增16.78%），归母净利润37.5亿元（同比增42.8%），但2025Q1营收与净利润分别同比下降7.2%、146.6%，反映一季度疲软。收入端结构显示，吸油烟机与燃气灶增速显著（+25.1%/+39.6%），但消毒柜（-22.14%）、集成灶（-29.63%）等产品收入下滑，拖累整体表现。盈利能力方面，Q4毛利率提升0.84个百分点至48.16%，但净利率同比下滑11个百分点至9.69%。2025Q1毛利率同比增20.8个百分点至52.72%，净利率降至16.16%，费用端销售费率增长3.94个百分点，财务费率因利息收入减少小幅上升。

公司推出2025年股票期权激励计划，总量60800万份（占总股本0.64%），覆盖372名中层管理及技术骨干，行权价17.58元/份，考核目标设定为2025-2027年净资产收益率不低于13%或营收增速超行业均值。盈利预测显示，预计2025-2027年归母净利润同比分别增长94%、69%、57%，对应1725/1845/1950亿元，维持“增持”评级。财务指标方面，2024年资产负债率33.9%，经营性现金流净额21.64亿元，但短期债务增加导致净负债比率升至-28.2%。估值方面，P/E从127倍降至103倍，P/B从18倍降至15倍。风险提示包括原材料价格波动、房地产行业拖累及竞争加剧，建议关注公司战略转型成效与成本控制能力。