20210309-招银国际-新力控股集团-02103.HK-积极拓宽到产业拿地的新渠道_2页_552kb

新力控股 (2103 HK) 总结

核心内容概述

新力控股（2103 HK）作为一家中国房地产开发公司，正积极拓展其拿地渠道，尝试通过产业勾地模式获取土地资源，以降低土地成本并提升项目盈利能力。同时，公司持续改善其资产负债表，优化融资结构，降低财务成本，以增强财务稳健性。在当前市场环境下，公司维持稳健的销售增长预期，并保持买入评级。

主要观点

1. 拿地策略创新

• 公司正尝试通过产业勾地方式获取土地，特别是在成都和南昌等地。
• 在成都，公司与政府就主题公园用地进行谈判，采用轻资产模式，仅需支付住宅部分土地费用，而主题公园部分由第三方负责建设与运营。
• 若成功，这一模式可为公司带来约100亿元可销售资源，毛利率预计超过30%。
• 公司计划在更多城市复制该模式，未来该渠道可能占整体土地获取的15%-20%。

2. 销售增长预期

• 2020年公司销售额同比增长25%至1,140亿元人民币。
• 由于“三条红线”政策限制，公司2021年销售增长预计为15%-20%。
• 2021年前两个月销售额已达159亿元人民币，同比增长124%，均价创历史新高。

3. 财务结构优化

• 自首次公开募股以来，公司净负债率从2018年的238%大幅下降至2020年6月的66.2%。
• 公司通过使用离岸债券和银团贷款，降低信托贷款比例至23%，融资成本降至10%-11%。
• 预计净负债率将保持在80%以下，未来目标是将销售回款比例提高至行业平均水平（>85%）。

4. 投资评级与目标价

• 招银国际证券维持“买入”评级。
• 由于疫情对完工的影响，公司2020年核心净利润预测下调至19.4亿元人民币，每股资产净值预测下调至9.90港元。
• 目标价下调至4.95港元，较资产净值折让50%。
• 潜在升幅为24.4%，当前股价为3.98港元。

关键信息

财务数据（截至12月31日）

股票表现

• 市值：14,209百万港元
• 3月平均流通量：13.28百万港元
• 52周股价高/低：4.55/3.60港元
• 总股本：3,570百万股

股东结构

股价表现

投资评级说明

• 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15%
• 持有：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
• 卖出：股价未来12个月潜在跌幅超过10%
• 未评级：未给予投资评级

行业投资评级

• 优于大市：行业股价未来12个月预期表现跑赢大市
• 同步大市：行业股价未来12个月预期表现与大市指标相若
• 落后大市：行业股价未来12个月预期表现跑输大市

免责声明

• 本报告所提及的投资可能涉及相当大的风险。
• 报告中的数据和预测仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估投资，并咨询专业财务顾问。
• 招银国际证券及其关联机构可能持有相关证券头寸或与公司有其他业务联系，投资者应注意潜在利益冲突。