20220316-中航证券-云海金属-002182.SZ-2021年报点评_量价齐增推升业绩_成长空间持续开拓_4页_484kb

云海金属（002182）2021年报点评总结

核心内容概述

云海金属（002182）在2021年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，分别同比增长36.52%和102.21%，展现出公司在镁铝合金行业的强劲表现。公司作为镁行业龙头企业，全球镁合金市场占有率超过35%，具备显著的成本和规模优势。分析师邓轲对云海金属给予“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔，尤其受益于轻量化赛道的发展。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于量价齐增。其中，镁合金产品营收达23.6亿元（+35.4%），铝合金产品营收达31.4亿元（+23.8%）。
• 毛利率变化显著：由于上游原材料价格上涨过快，镁合金深加工环节毛利率下降12.7个百分点，但随着成本压力逐步传导，盈利性有望回升。
• 成长空间持续开拓：公司不断扩大产能，新增30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目，同时通过收购天津六合镁制品公司，增强北方汽车轻量化部件生产能力，进一步巩固行业龙头地位。
• 轻量化赛道前景广阔：随着汽车和航空航天等行业的轻量化需求增加，云海金属有望在终端市场中充分受益，特别是在汽车领域。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营收分别为113亿元、129亿元和179亿元，净利润分别为8.8亿元、11.2亿元和18.4亿元，对应PE分别为14X、11X和7X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 2021年：
  • 营业收入：81.2亿元（+36.5%）
  • 归母净利润：4.93亿元（+102%）
  • EPS：0.76元
  • 扣非净利润：4.2亿元（+83.8%）
  • 股息率：0.5%
• 2022E-2024E：
  • 营收增速分别为39.2%、14.5%和38.7%
  • 净利润增速分别为79.18%、26.87%和64.49%
  • 每股收益预计为1.37元、1.73元和2.85元
  • 市盈率（PE）预计为14X、11X和7X

资产负债情况

• 总资产：从2020年的5,790亿元增长至2021年的7,410亿元，预计2024年达到10,896亿元。
• 负债率：从2020年的50.38%降至2021年的46.22%，预计2024年降至35.02%。
• 股东权益：从2020年的2,819亿元增长至2021年的3,388亿元，预计2024年达到6,465亿元。

现金流量情况

• 经营活动现金流净额：2021年同比下降89%，主要由于应收账款和存货增加。
• 筹资活动现金流净额：2021年为827亿元，2022E为-242亿元，2024E为-412亿元。
• 现金净流量：从2020年的43亿元下降至2021年的-12亿元，预计2024年为528亿元。

未来展望

• 行业前景：随着汽车和航空航天轻量化需求的提升，镁合金行业景气度有望持续增强。
• 公司战略：通过扩大产能、拓展终端应用领域（如建筑模板），公司将进一步增强市场竞争力。
• 合作与资源：宝钢战略性入股，将有助于技术和资源共享，推动镁产品在终端市场的应用。
• 风险提示：青阳项目推进受阻、下游需求不及预期、轻量化进程缓慢等风险需关注。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩增长显著，具备成本和规模优势，未来成长空间广阔，特别是在轻量化赛道上，预计未来三年营收和净利润将持续增长，市盈率逐步下降，投资价值凸显。

比率分析

• 盈利能力：
  • 净利润率从2020年的4.1%提升至2021年的6.1%，预计2024年达到10.3%。
  • 净资产收益率从8.65%提升至14.55%，预计2024年达到28.51%。
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数从85天降至50天，显示应收账款管理效率提升。
  • 存货周转天数从43.9天降至33.1天，库存管理能力增强。
• 偿债能力：
  • 净负债/股东权益从53.13%降至-14.02%，财务结构优化。
  • EBIT利息保障倍数从8.2提升至23.4，偿债能力增强。
  • 资产负债率从50.38%降至35.02%，财务风险降低。

总结

云海金属在2021年业绩表现突出，主要得益于量价齐增。公司持续扩大产能，拓展下游应用领域，增强市场竞争力。随着轻量化赛道的发展，公司有望充分受益。分析师邓轲给予“买入”评级，认为未来三年公司营收和净利润将保持增长，市盈率逐步下降，投资价值较高。然而，需关注青阳项目推进、下游需求变化及轻量化进程等潜在风险。