20210825-中航证券-云海金属-002182.SZ-2021半年报点评_镁铝产品量价齐增推升业绩_4页_490kb

云海金属（002182）2021半年报点评总结

核心内容概览

云海金属（002182）2021年上半年业绩显著提升，主要得益于镁铝产品量价齐增。公司作为镁合金行业的龙头企业，受益于新能源汽车和消费电子等终端行业复苏，以及镁原材料价格上涨带来的行业景气度提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入36.0亿元，同比增长42.7%；归母净利润1.42亿元，同比增长46.7%；扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长25.0%。
• 产品价格上涨带动收入增长：镁锭价格持续上涨，上半年平均价格为1.77万元/吨，同比增长18.0%。镁合金、铝合金及相关深加工产品销量与价格双升，推动营收和利润增长。
• 毛利率波动：镁合金深加工产品毛利率从10.5%降至9.5%，主要受上游镁锭价格上涨过快，而下游终端产品价格调整滞后的影响。但随着成本压力逐步传导，盈利性有望回升。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年公司营收分别为74.7/82.7/90.6亿元，净利润分别为3.84/5.03/6.48亿元，对应PE分别为26X/20X/16X，显示未来增长潜力。

关键信息

产品表现

• 镁合金深加工：营收2.92亿元，同比增长51.3%。
• 铝合金：营收15.8亿元，同比增长53.7%。
• 铝合金深加工：营收3.8亿元，同比增长97.3%。

财务表现

• 销售费用：同比减少69.8%，主要因销售运费计入营业成本。
• 研发投入：1.37亿元，同比增长40.1%，显示公司持续加强技术创新。
• 投资活动现金流量净额：同比减少209%，因在建项目及固定资产投入增加。
• 筹资活动现金流量净额：同比增长527%，主要因银行借款增加。

资产与负债情况

• 货币资金：从2019年的211亿元增至2021年的307亿元。
• 流动资产：从2019年的2,770亿元增至2021年的3,922亿元。
• 负债总额：从2019年的2,446亿元增至2021年的3,052亿元，但资产负债率有所下降，从47.76%降至43.79%。
• 股东权益：从2019年的2,672亿元增至2021年的3,862亿元，显示公司资本实力增强。

比率分析

• 每股收益：从2019年的1.41元增至2021年的0.59元。
• 每股净资产：从2019年的4.13元增至2021年的5.97元。
• 净资产收益率：从2019年的34.06%降至2021年的9.96%，但整体呈上升趋势。
• 总资产收益率：从2019年的17.79%降至2021年的5.54%，但未来有望回升。
• 投入资本收益率：从2019年的28.64%降至2021年的11.12%，但有持续提升的迹象。

成长空间

• 产能扩张：公司当前镁合金产能为20万吨，计划在安徽青阳县建设年产30万吨高性能镁基轻合金和15万吨镁合金深加工产品项目。
• 并购布局：2021年6月收购天津六合镁制品有限公司100%股权，增强北方汽车轻量化部件生产基地布局。
• 产业链优化：公司逐步向下游深加工环节延伸，各环节成本优势叠加，形成终端产品竞争优势。

风险提示

• 青阳项目推进受阻：可能影响公司产能扩张计划。
• 下游需求风险：轻量化应用进展不及预期可能影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：随着供给端增加，行业利润空间可能受到挤压。

投资评级

• 公司投资评级：买入。
• 行业投资评级：增持。

总结

云海金属在2021年上半年业绩表现亮眼，受益于镁铝产品量价齐增。公司凭借其在镁合金行业的领先地位，积极拓展产能与产业链布局，增强市场竞争力。未来随着轻量化需求的提升和公司规模的扩大，公司有望持续受益并实现更高增长。尽管存在项目推进和行业竞争等风险，但整体投资前景乐观。