深度报告-20230718-西南证券-云海金属-002182.SZ-镁产业一体化优势明显_宝钢赋能协同发展_33页_4mb

云海金属：全产业链布局的镁业龙头

公司发展与战略

云海金属成立于1993年，专注于镁产业链上下游，拥有从白云石开采至镁合金深加工的完整布局。宝钢入主后，将增强公司在汽车轻量化领域的渗透，预计2023年定增项目完成，持股比例上升至21.5%，实控人变更为国务院国资委。

行业趋势与需求增长

镁市场空间广阔：测算显示2022-2025年汽车镁合金需求CAGR约350%，建筑模板镁合金需求CAGR约1300%，镁储氢材料需求CAGR约28%。
政策与技术推动：“双碳”政策利好新能源用镁，镁铝比价1.2显示镁替代铝的性价比优势。

产能扩张与技术优势

原镁与镁合金产能：2023年青阳项目投产后，原镁产能达45万吨，镁合金43万吨，2025年目标55/63万吨。
降本技术：掌握竖罐还原技术，热效率提升，单罐产量增强，期间费用率持续下降。

财务预测与投资建议

盈利预测：预计2023-2025年归母净利润51/99/132亿元，EPS 0.79/1.53/2.04元，三年CAGR 292%。
估值：给予2024年20倍PE，目标价3060元，评级“买入”。

风险提示

镁价波动、下游需求不及预期、在建项目投产进度延迟。