20240229-交银国际证券-信义能源-03868.HK-业绩低于预期_弃光和电价风险加大_维持中性_6页_367kb

报告总结：信义能源（3868HK）业绩低于预期

信义能源2023年业绩公布，整体表现不及市场预期。公司归母净利润为993亿港元，同比增长22%，但低于分析预期25%，主要原因是天气和弃光导致售电量不足。全年售电量增长196%至3817吉瓦时，但下半年增长乏力，平均利用小时下降25%。

主要风险包括弃光率上升和电价下降。2023年全國弃光率达29%，公司项目所在地区弃光率首次达到25%，预计未来将继续上升。同时，多省政策推动新能源市场化交易，可能导致存量项目电价进一步下降。

财务方面，毛利率同比下降27个百分点至679%，融资利率上升至6.05%，补贴收款下降75%。公司计划收购规模低于预期，仅为637兆瓦。

分析师下调2024/2025年盈利预测23%，基于85倍2024年市盈率，目标价从153港元降至116港元。尽管组件价格下跌可能提升新项目收益，但存量项目盈利不确定性较大，维持中性评级，部分支撑来自较高股息率（2024年62%）。

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• 业绩关键数据：
  • 2023年归母净利993亿港元，同比增长22%。
  • 售电量3817吉瓦时，毛利率679%。
  • 收购计划637兆瓦，低于预期。
  • 目标价下调至116港元，维持中性评级。