20250303-交银国际证券-群星纸业-03868.HK-2024年核心业绩超预期_电价新政有望保障存量项目电价趋稳_6页_367kb

信义能源(3868HK)2024年业绩总结：公司2024年收入达244亿元人民币，同比增长7%，但归属母公司净利润同比下降12%至791亿元人民币；剔除商誉减值后，核心业绩优于预期4%，主要得益于下半年售电量增长17%至4472吉瓦时，同比增长27%/21%，以及弃光率降至约4%（环比下降2个百分点）。

毛利率下滑至65.6%（同比降23个百分点），但下半年回升至66.7%。财务方面，通过大规模港元借款置换至人民币借款，平均借款利率降至3.5%，预计2025年控制在3%以内，但产生税务影响，股息预扣税率为32.4%。电价新政有望保障存量项目电价稳定，2025年6月前投产项目可通过差价结算衔接现行政策，而新项目电价不确定性增加，或导致收购放缓。

展望2025-2027年，盈利预计温和增长至96亿/100亿/105亿元人民币；估值基准提高至95倍市盈率，目标价上调至117港元，维持买入评级。目前股息率达7.7%，被视为吸引因素。风险包括借款置换的税务负担、限电和政策不确定性。免责声明和分析师披露信息必须阅读。