经济数据：亮点和改善空间在哪些部门-20200615-广发证券-10页_836kb

广发宏观：5月经济数据亮点与改善空间分析

核心内容概述

广发证券宏观研究团队郭磊等人发布的报告指出，2023年5月经济数据整体基本符合预期，工业、服务业、消费、投资数据均继续好转，但行业结构分化明显。报告重点分析了当前经济数据的亮点和未来可能的改善空间。

主要观点与关键信息

一、5月经济数据总体表现

• 工业增加值：5月增速为4.4%，较上月提升0.5个百分点。
• 服务业增加值：5月增速为1%，较上月提升5.5个百分点，改善幅度高于工业。
• 出口交货值：5月增速为-1.4%，低于上月的1.1%，对工业增速形成拖累。
• 消费增速：5月支出法口径下消费增速为-2.8%，较上月提升4.7个百分点。
• 固定资产投资：1-5月累计增速为-6.3%，较上月收窄4.0个百分点，其中制造业投资跌幅最深，房地产跌幅最浅，基建投资边际改善最明显。

二、数据亮点分析

1. 基建投资快速回升

• 单月增速：5月基建增速达10.9%，带动原材料类行业增加值增速从3.5%提升至5.5%。
• 原材料行业：钢铁、水泥、化工等行业增速均高于上月。
• 装备制造业：建筑工程用机械产量同比增长38.4%，增速加快17.5个百分点；挖掘机、大中型拖拉机、混凝土机械、载货汽车等增速较高。

2. 消费电子产品保持较快增长

• 笔记本电脑产量：5月增长28.6%，符合预期。
• 智能手机、智能电视产量：由降转增，分别增长8.4%和7.1%。
• 新兴产品：如3D打印设备、智能手表、集成电路圆片、充电桩等增速均在70%以上。

3. 汽车产销两端恢复较快

• 工业增加值：5月增速达12.2%，较上月提升6.4个百分点。
• 零售额增速：5月为3.5%，较上月提升3.5个百分点，基数下降背景下表现中性。
• 结构性亮点：载货汽车产量增长54.7%，SUV产量增长33.5%。

4. 房地产销售回升较快

• 单月增速：5月达9.7%，显著高于4月的-2.1%。
• 新开工与竣工：增速继续上升，但施工增速小幅下降。
• 恢复潜力：房地产销售恢复有效降低经济深度下行风险，但需观察后续持续性。

三、改善空间分析

1. 服务类消费仍有较大恢复空间

• 餐饮收入：5月增速为-18.9%，较4月的-31.1%大幅改善，但仍为负增长，恢复程度较低。
• 其他服务类消费：如旅游、文化娱乐等，恢复程度仍需进一步观察。

2. 服装零售恢复程度偏低

• 累计增速：1-5月为-23.5%，5月单月恢复至-0.6%。
• 出口表现：5月服装出口增速为27%，仍有改善空间。

3. 制造业投资尚未触底

• 制造业投资：1-5月累计增速为-14.8%，专用、通用设备等行业增速在-15%至-20%之间，弱于整体。
• 库存压力：制造业库存尚未触底，可能成为后续投资修复的制约因素。

四、未来展望

• 库存去化：预计库存将在三季度后段见底，对制造业投资形成支撑。
• 外需改善：欧美复工持续推进，服装出口有望进一步好转。
• 风险提示：宏观经济变化、海外经济变化存在超预期风险。

结论

5月经济数据整体呈现回暖迹象，但行业分化明显。基建、消费电子、汽车等板块表现突出，房地产销售亦有所回升。未来改善空间主要集中在服务类消费和外需领域，制造业投资有望逐步修复，但需关注库存去化节奏。总体来看，经济正在从全面恢复向分化恢复过渡。

团队介绍

• 郭磊：首席分析师，2016年加入广发证券发展研究中心，带领团队多次获得新财富宏观第一名。
• 张静静、周君芝、贺骁束、盛旭、吴棋滢：资深分析师，均在2017年或2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入、持有、卖出。
• 公司投资评级：买入、增持、持有、卖出。

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