20230920-华安证券-寻找左侧机构（三）_理财子_后赎回时代的高光表现_22页_1mb

理财子后赎回时代分析总结

背景

理财子在2022年赎回潮后进入后赎回时代，经历调整以适应债市变化。今年理财子策略转变，包括久期降低、杠杆控制和季末交易规律。

产品结构变化

• 固定收益类产品占比显著增长（从2020年84%升至2023年95%），混合类产品规模压缩。
• 产品平均发行期限缩短，净值化程度提高，公募理财产品占主导地位。

资产配置调整

• 非标债权和权益类投资占比下降，现金存款类资产占比提升。
• 债券投资中信用债为主，保持对高评级债的偏好，投资风格稳健。

久期主动调整

• 赎回潮后理财子降低资产久期以控制风险，但对短端利率敏感。
• 久期处于近三年低位，主要通过现券交易数据估算，与基金行为异同。

杠杆应变策略

• 精准择时降低杠杆，在资金收紧前行动，避免高杠杆暴露风险。
• 理财杠杆率波动较小，而基金杠杆上调明显。

季末交易规律

• 季末理财子净卖出债券，跨季后转为买入，尤其在二永债上形成反相关性。
• 可构建波段交易策略，提前卖出财政债和同业存单，跨季时买入。

风险提示

包括流动性风险和数据统计误差。