20240508-天风证券-泽璟制药-688266.SH-2023年业绩基本稳定_2024年多个产品有望达成重要节点_4页_256kb

泽璟制药（688266）总结

核心内容

泽璟制药在2023年及2024年一季度实现了业绩稳定和成本控制的双重目标，尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄。公司专注于创新药物研发与商业化，目前拥有多个在研产品，其中部分有望在2024年实现上市销售，推动业绩增长。

2023年及2024年一季度业绩表现

• 2023年年报：

  • 营业收入：3.86亿元，同比增长27.83%
  • 归母净利润：-2.79亿元，同比减亏39.08%
  • 扣非归母净利润：-3.49亿元，同比减亏29.52%

• 2024年一季度：

  • 营业收入：1.08亿元，同比基本持平
  • 归母净利润：-0.39亿元，同比减亏30.98%
  • 扣非归母净利润：-0.43亿元，同比减亏33.51%
  • 经营性现金流净额：0.89亿元，同比增长390.88%

成本控制与经营效率提升

• 2023年：

  • 总费用率：193.69%，同比下降70.32pt
  • 销售费用率：64.82%，同比下降10.50pt
  • 管理费用率：4.29%，同比下降24.28pt
  • 多纳非尼作为唯一上市销售产品，全年销售额达3.84亿元

• 2024年一季度：

  • 研发投入总额：0.84亿元，同比减少8.21%
  • 总费用率：140.01%，同比下降16.0pt
  • 研发费用率：77.92%，同比下降7.08pt
  • 经营性现金流净额显著增长，反映公司运营效率提升

2024年产品上市进展

• 重组人凝血酶：

  • 2023年12月26日获批上市，为国内首个同类产品
  • 在生物安全性和凝血活性方面优于现有产品
  • 远大生命科学作为独家市场推广服务商，有助于产品快速准入和销售

• 杰克替尼：

  • 2022年10月上市申请被受理
  • 部分适应症（如重症斑秃、中重度特应性皮炎、强直性脊柱炎）已进入III期临床试验

• 其他在研产品：

  • 重组人促甲状腺激素进入III期临床试验
  • 早研平台多个候选药物有望在2024年取得初步有效性数据，包括PD-1/TIGIT双特异性抗体ZG005和VEGF/TGF-β双功能抗体融合蛋白ZGGS18
  • ZG005和ZGGS18将在2024年ASCO会议上披露数据

盈利预测与投资评级

• 收入预测（亿元）：

  • 2024E：6.58
  • 2025E：10.91
  • 2026E：17.05

• 净利润预测（亿元）：

  • 2024E：-0.205
  • 2025E：0.3285
  • 2026E：2.9836

• 每股收益（元/股）：

  • 2024E：-0.78
  • 2025E：0.12
  • 2026E：1.13

• 市盈率（P/E）：

  • 2024E：71.73
  • 2025E：448.17
  • 2026E：49.35

• 投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 销售放量不及预期
• 研发进度不及预期
• 政策变动风险

财务数据摘要

估值比率

财务预测摘要

总结

泽璟制药在2023年实现了收入增长与费用控制的双重目标，2024年一季度经营性现金流显著改善。公司计划在2024年实现3款产品上市销售，包括重组人凝血酶，其在止血治疗领域填补了国内空白。杰克替尼和重组人促甲状腺激素等在研产品进展顺利，有望在2024年披露初步有效性数据。公司维持“买入”评级，但需关注销售和研发进展以及政策变动风险。