20250904-华源证券-泽璟制药-688266.SH-商业化进展顺利_在研管线出海潜力可期_3页_294kb

投资评级：买入（维持）——商业化进展顺利，在研管线出海潜力可期。

要点概况：泽璟制药2025年上半年实现营业总收入3.76亿元，同比增长56.07%。核心产品吉卡昔替尼已获批上市，纳入血液病诊疗指南，为一线治疗推荐；重组人凝血酶纳入医保目录，销量显著提升，多纳非尼成功续约。在研管线方面，中美双报的ZG005（PD-1/TIGIT双抗）、ZG006三抗、ZGGS15双抗等进展顺利，在国际多中心临床试验中取得积极数据，部分试验疗效显著。

盈利预测与估值：预计2025-2027年营业收入持续增长，2027年达23.91亿元；净利润由负转正，2027年预计5.61亿元。当前股价对应2026、2027年PE分别为241.86倍、50.44倍。

风险提示：临床研发失败、市场竞争加剧、销售不及预期等风险需关注。