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兴业研究信用债指数追踪周报总结

核心内容概述

本报告由兴业研究风险定价团队发布，内容涵盖信用债收益指数与信用利差指数的周度变动分析，以及相关指数的编制方法和评分定义。报告旨在为市场参与者提供信用债市场的动态表现和风险定价参考，帮助投资者更好地理解市场趋势和不同债券的信用利差变化。

主要观点

1. 收益指数表现

• 新增高公益性城投债优选指数：通过对全市场2000+城投主体的项目资产梳理，选取公益性项目资产占比>90%的主体作为样本，构建了高公益性城投债优选指数。
• 指数整体小幅上涨：
  • 上海清算所兴业研究3-5年中高等级优选信用债指数总收益指数上涨0.15%，净价指数上涨0.07%。
  • 兴业研究中高等级优选、中等级优选、高收益优选、高公益性城投优选指数均小幅上涨，其中高收益优选指数涨幅最大（0.30%）。
• 样本券变化：本周样本券无外部评级调整，但有一主体因财报更新，兴业评分由3分下调至3-。

2. 利差指数表现

• 产业债与城投债利差走势：
  • 产业债方面，AAA、AA+、AA等级利差均呈上升趋势，其中电子行业利差上涨显著（39bp），主要受个别债券信用利差较大影响。
  • 城投债方面，AAA、AA+、AA等级利差总体上涨，但贵州省城投债信用利差下降较多（-10bp），而吉林省城投债信用利差上涨最多（+23bp）。
• 区域利差差异：
  • 产业债方面，重庆市和江西省信用利差分别下行12bp和上涨28bp，显示出区域间信用利差的显著差异。
  • 城投债方面，贵州省、辽宁省、黑龙江省信用利差较大，而海南省、黑龙江省产业债信用利差较高。
• 企业性质利差：
  • 央企和地方国企信用利差上涨，民企信用利差在周初小幅下降后迅速上升，总体较上周有所上涨。

关键信息

1. 指数分类与特点

2. 信用利差分析

• 行业利差：
  • 轻工制造、农林牧渔、通信、电子、电气设备、计算机、商贸等行业的信用利差接近历史较高水平。
  • 建筑材料、机械设备、钢铁、汽车等行业的信用利差处于历史较低水平。
• 区域利差：
  • 城投债利差整体微幅上涨，贵州省下降最多（-10bp），吉林省上涨最多（+23bp）。
  • 产业债利差整体微幅下降，重庆市下行最多（-12bp），江西省上涨最多（+28bp）。
• 企业性质利差：
  • 央企和地方国企信用利差上涨，民企信用利差波动较大，总体上涨。

3. 指数编制方法

• 收益指数：

  • 样本筛选：结合债券属性、上市时间、久期、交易行情等因素，构建不同流动性、不同风险等级的债券组合。
  • 调整规则：每季度更新样本池，筛选流动性最好的100只债券作为样本；突发事件触发临时调整时，适当剔除涉事债券。
  • 集中度控制：对个券和主体集中度设置上限，提高指数稳定性。
  • 计算方法：采用余额加权方式，将当月收到的利息及提前偿还的本金投资于活期存款，月末再投资于债券组合，形成总收益指数。

• 利差指数：

  • 样本筛选：剔除剩余期限小于0.5年、有增信措施、累进利率、私募发行、集合票据等债券。
  • 利差计算：个券利差 = 个券估值收益率 - 基准收益率（国开债收益率）；超额利差基准为同评级同券种的中债到期收益率。
  • 分组计算：按行业、区域、评级、期限、企业性质等特征分组，组内去噪，计算余额加权、算术平均、中位数三种输出口径。

评分定义

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