20241012-中泰证券-转债专题报告_滞涨之后_转债会补涨吗__14页

报告摘要

转债滞涨分析及补涨可能性总结

核心内容

本文分析了2024年9月24日至9月30日期间，可转债（转债）市场出现的滞涨现象，并探讨了其背后的原因以及未来是否具有补涨的潜力。报告指出，尽管权益市场迅速反弹，但转债涨幅明显落后，主要由于其“债性”较强，市场资金更倾向于流入权益市场。

主要观点

1. 转债滞涨原因分析

类比2024年2-5月：转债在行情前半段表现滞后，主要由于偏债型转债占比较高，且市场整体偏向债性。
对比2019年1-4月：转债在行情后半段出现滞涨，主要因强赎等因素影响，而当时市场偏股型转债占比高，股性较强。
本轮原因：当前转债市场“债性”太强，偏债型转债数量仍占主流，截至9月30日，有230只，占比43%，处于88%分位数水平。低溢价率转债涨幅虽好，但仍然弱于正股，表明债性主导市场。

2. 转债是否会有补涨

估值与价格分析：截至9月30日，偏股、平衡型转债估值处于历史较低水平，但仍有上涨空间。全市场转债价格中位数为114元，处于46%分位数水平，其中偏股、平衡型转债分别处于46%和67%分位数。
资金流入预期：ETF、保险等资金可能继续为市场提供增量资金，转债作为增厚收益的品种，有望受益于风险偏好提升。
未来策略建议：
1. 关注弹性标的：如三季报业绩稳健增长的科创行业转债，包括世运、中贝、神码、道通等。
2. 配置债底稳固的转债：以8月22日为基准，筛选未跌破纯债价值、剩余期限1年以上、评级A+及以上的转债。
3. 结合下修博弈收益：关注破面、临期品种，因权益好转及风险偏好提升，下修意愿增强，存在投资机会。

关键信息

9月24日至9月30日，中证转债上涨7.9%，而上证指数上涨21.4%，转债涨幅明显落后。
偏债型转债占比：截至9月30日，偏债型转债占比43%，处于88%分位数，说明市场偏债性较强。
低溢价率转债表现：虽然低溢价率转债涨幅较好，但依然弱于正股，说明债性主导。
ETF与保险资金：转债ETF份额持续增长，保险资金在9月可能止盈，但后续仍有流入潜力。
建议关注标的：
- 弹性标的：世运、中贝、神码、道通等。
- 债底稳固标的池：金钟转债、益丰转债、重银转债、长汽转债等。
- 破面与临期标的：鹰19转债、蓝帆转债、龙大转债、科华转债等。

小结

当前转债市场滞涨主要由于“债性”太强，偏债型转债占比高，且市场资金偏好权益。尽管权益涨幅较大，但转债的涨幅受限于其债性及强赎等因素，难以完全跟涨。然而，从估值和价格来看，偏股、平衡型转债仍有上涨空间。此外，ETF和保险资金的流入可能为转债市场带来新的动力。投资者可关注弹性标的、债底稳固的转债及破面、临期品种，以获取潜在收益。