20131106-宏源证券-信用债日报_市场情绪过于悲观_收益率上行_22页_845kb

信用债市场日报总结（2013年11月6日）

核心内容

2013年11月6日，信用债市场整体情绪偏悲观，收益率普遍上行。尽管央行通过SLF工具释放流动性，资金面有所改善，但市场对政策信号和经济前景的不确定性导致债券收益率走势与资金面脱节。当日信用债总成交额为307亿元，成交量回落，收益率整体上行。短融、中票、企业债、城投债和公司债均出现不同程度的成交下滑与收益率上升。

主要观点

1. 市场情绪影响收益率走势
   尽管资金面有所好转，但市场情绪过于悲观，主要受十八届三中全会即将召开、李克强讲话及央行货币政策执行报告带来的不确定性影响。此外，10月通胀上行可能引发货币收紧预期，进一步推高收益率。

2. 央行货币政策态度中性
   央行中性货币政策态度未变，外汇占款将继续驱动资金利率下行。然而，市场需要更多利好因素以恢复信心，推动资金利率回落传导至债券收益率下行。

3. 公开市场操作关注
   明天的公开市场操作情况值得关注，若央行在R007回到4%以下并继续逆回购操作，将有助于市场信心恢复。

关键信息

一、货币政策工具新增SLF

• 央行新增“常备借贷便利(SLF)”作为货币政策工具，6-9月投放余额分别为4160亿元、3960亿元、4100亿元、3860亿元。

二、信用债市场概况

• 信用债总成交额：307亿元，成交量回落，YTM上行为主。
• 短融成交：43亿元，低等级成交量下滑，YTM上行3bp。
• 中票成交：132亿元，短端成交量萎缩，中短端YTM上行3-4bp。
• 产业债成交：159亿元，银行间企业债总成交量维稳，低等级有所增加，7年期YTM上行2bp。
• 城投债成交：147亿元，银行间企业债长端成交量回落，YTM稳中有升。
• 公司债成交：9.9亿元，短端带动成交量上升，交投活跃，低等级活跃券YTM下行居多。

三、收益率变化

• 短融：1年期YTM上行3bp，3年期上行4bp，5年期上行3bp，7年期上行4bp。
• 中票：3年期YTM上行3bp，5年期上行3bp，7年期上行2bp，10年期上行2bp。
• 企业债：3年期YTM上行4bp，5年期上行3bp，7年期上行2bp，10年期上行2bp。
• 城投债：3年期YTM上行4bp，5年期上行3bp，7年期上行2bp，10年期上行2bp。
• 公司债：3年期YTM上行7bp，5年期上行5bp，7年期上行0bp，10年期上行21bp。

四、信用利差变化

• 信用利差整体上行，低等级债券利差扩大更为明显，反映市场对信用风险的担忧。

重要新闻纵览

（一）宏观与政策

1. 习近平讲话：强调防止单纯以GDP排名评价发展，推动经济结构转型。
2. 李克强讲话：聚焦改革、分权、新经济和开放。
3. 信托规模：突破10万亿元，环比增速三连降，经营拐点到来。
4. 同业存单试点：10家银行拟试点发行，以短期产品为主。

（二）债市新闻

1. 央行SLF操作：新增SLF工具，6-9月余额分别为4160亿元、3960亿元、4100亿元、3860亿元。
2. 宁夏铝业评级：维持AA+主体评级，评级展望为负面。
3. 国开行福娃债遇冷：一级市场低迷，增发债中标利率高于预期。
4. 国债期货创新低：总持仓量连续5日下降，显示市场情绪悲观。

（三）行业新闻

1. 浙江新能源发电：达328.4亿千瓦时，弃风现象基本绝迹。
2. 典当融资适合小微企业：商务部指出其“小额、短期、快捷、灵活”的特点。
3. 上海启动碳排放交易：试点企业需尽快开户。
4. 钢铁等五行业产能利用率低：需加快化解产能过剩。
5. 民航局鼓励低成本航空：支持民间资本投资。
6. 发改委预警气荒：京津冀、长三角、珠三角为天然气替代重点区域。
7. 水泥行业复苏：半数公司净利增长超80%。

（四）发债人新闻

1. 海南航空增持天津航空：推进航空资产整体上市。
2. 比亚迪否认输出廉价劳力：强调工程师薪资合理。
3. 新湖中宝否认信披违规：资产负债率合理。
4. 正邦科技定增大股东输血：募资10亿元补充流动资金。
5. 中集集团收回欠款：挽回部分海外损失，但业务表现仍不乐观。

市场表现

1. 短融与中票

• 短融：总成交28亿元，低等级成交量下滑，YTM上行。
• 中票：总成交92亿元，短端成交量萎缩，中短端YTM小幅上行。
• 交投活跃短融：如13中铝业CP002、12天士力CP002等。

2. 企业债

• 银行间企业债：总成交量维稳，低等级有所增加，YTM稳中有升。
• 交易所企业债：成交量较低，YTM变化不大。
• 交投活跃企业债：如11中远MTN1、11中铁建MTN1等。

3. 公司债

• 总成交量：9.9亿元，短端带动成交量上升，交投活跃。
• 交投活跃公司债：如13中铝业CP002、12天士力CP002等。

4. 城投债

• 银行间城投债：总成交量回落，YTM稳中有升。
• 交易所城投债：成交量较低，YTM变化不大。
• 交投活跃城投债：如11中远MTN1、11中铁建MTN1等。

数据图表与表格

• 图1：国债YTM与上一交易日变化。

• 图2：短融日成交量与平均YTM。

• 图3：中票日成交量与平均YTM。

• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM。

• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM。

• 图6：公司债日成交量与平均YTM。

• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM。

• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM。

• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM。

• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM。

• 表1：各券种成交量和平均到期收益率。

• 表2：各券种收盘YTM与上一交易日变化。

• 表3：短融和中票的收益率及信用利差水平。

• 表4：企业债(产业)收益率及信用利差水平。

• 表5：企业债(城投)收益率及信用利差水平。

• 表6：交投活跃短融(产业)。

• 表7：交投活跃中票(产业)。

• 表8：交投活跃银行间企业债。

• 表9：交投活跃交易所企业债。

• 表10：交投活跃公司债。

• 表11：交投活跃短融(城投)。

• 表12：交投活跃中期票据(城投)。

• 表13：交投活跃银行间企业债(城投)。

• 表14：交投活跃交易所企业债(城投)。

数据来源

• 财汇、WIND、宏源证券。