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2026年衍生品市场展望总结

核心内容

2026年中国经济将面临总量稳中有进、结构持续分化、政策托底与改革推进并行的复杂局面。在“反内卷”政策推动下，经济供需两端压力有所缓解，但结构性阵痛依然存在。与此同时，美国制造业回流与AI投资爆发将推动固定资产投资增长，而中美关系的调整可能带来外部环境的缓和。本文从经济现状、结构分化、政策展望、出口表现及中美互动等多个维度对2026年经济和衍生品市场进行展望。

主要观点

中国经济运行现状与特征

• 总量稳态：2025年全年GDP增长目标有望实现，前三季度增长5.2%，预计全年实际GDP增长4.7%。
• K型分化：经济结构呈现“K型”分化，房地产投资持续拖累，而制造业投资、基建、出口形成有效对冲。
• 外需支撑：出口成为近两年经济的重要支撑，2025年1-11月出口增长5.4%，贸易顺差达1.0758万亿美元。
• 内需疲软：消费端表现疲软，社零增速仅为1.3%，需通过政策刺激和收入增长来修复。

2026年宏观经济与周期展望

• 经济下有支撑：2026年经济具备一定支撑，但上行弹性待释放，需依靠改革红利。
• PPI修复预期：PPI预计在2026年二季度转正，企业利润将逐步改善。
• CPI温和增长：预计2026年CPI全年为0.85%，整体通胀压力较小。
• 居民收入与消费：居民收入增速下行，消费修复依赖于就业、收入和社保体系的完善。

政策展望与“十五五”规划

• 稳中求进：政策基调以稳为主，托底有余，进攻不足。
• 化债进度前置：地方政府债务化解工作持续推进，2025年新增专项债用于化债的实际金额已达1.35万亿元。
• “十五五”以经济建设为中心：政策将更加聚焦于经济基本面修复，推动高质量发展。

关键信息

房地产市场

• 持续下滑：房地产投资连续多年负增长，2025年1-11月同比-15.9%，预计2025年降至约8.6万亿元。
• 拖累钝化：房地产对经济的拖累有所减弱，但尚未完全企稳。
• 需求端乏力：房地产相关消费（如家电、家具）增速持续下滑，需关注后续政策支持。

出口表现

• 出口韧性：2025年1-11月出口增长5.4%，略低于2024年增速，但高于GDP增速。
• 区域分化：对东盟、非洲出口增长显著，对美出口增速为-18.9%，但关税政策的不确定性逐步被市场适应。
• 中间品与资本品增长：出口中中间品和资本品表现强劲，出口结构持续优化。

美国经济与政策

• 经济增速放缓：2025年美国实际GDP增长1.76%，美联储预期为1.6%，但经济基本面仍保持韧性。
• 政策转向：特朗普新版《国家安全战略》强调“美国优先”，从“全球领导”转向“经济与国内优先”，对华定位为“经济竞争者”而非“系统性挑战”。
• 关税政策：对等关税暂缓至2026年11月，维持10%税率，有利于中美经贸关系缓和。
• 货币政策：美联储仍可能降息，预计2026年底利率中枢降至3.25%-3.5%，降息空间仍存。

衍生品市场影响因素

• PPI修复预期：PPI有望在2026年二季度转正，推动企业利润改善，对商品期货价格形成支撑。
• M1-M2剪刀差：M1-M2剪刀差对PPI和企业利润走势具有领先性，需关注其变化对市场的影响。
• 政策驱动：财政政策、化债措施、补贴政策等将对市场产生结构性影响。
• 地缘政治缓和：中美关系的缓和可能带来外部环境的稳定，有利于全球商品市场。

总结

2026年中国经济将呈现“总量稳、结构分”的特征，政策托底与改革推进并行。房地产拖累有所缓和，制造业投资、出口和基建形成支撑。PPI有望转正，企业利润结构逐步改善。与此同时，美国经济增速放缓，但货币政策仍具宽松空间，中美互动关系可能缓和。衍生品市场将受到政策、经济结构和国际环境等多重因素影响，整体偏多趋势可能延续，但需关注结构性分化带来的波动。