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宏观经济周报总结（2026年第二十二周）

一、中国宏观经济核心内容

1. 综合景气指数

• 本周综合景气指数录得 100.090，较前期显著回升并成功跨越荣枯线，显示整体经济已跨越筑底阶段，步入温和扩张周期。
• 投资与生产端的强劲反弹成为拉动经济步入扩张区间的核心引擎。

2. 投资景气指数

• 本周投资景气指数录得 100.903，较上周（99.975）显著改善，强劲跨越荣枯线。
• 前期政策性工具的落地效果加速显现，重大项目开工率稳步回升。
• 投资信心已走出修复期，基建与制造投资正为总需求提供更有力的支撑。

3. 生产景气指数

• 本周生产景气指数录得 100.248，成功重回扩张区间。
• 前期生产端因一季度末春节后复工带来的高基数效应进入消化期。
• 随着内需投资需求的集中释放，企业端陆续开启补库需求，带动生产景气度迅速反弹并超越。

4. 消费景气指数

• 本周消费景气指数录得 99.690，较上周的高点（100.269）有所高位整固。
• 线下消费场景全面活跃，促销政策持续叠加，居民消费意愿在前期释放明显。
• 消费小幅波动属于高位运行后的正常阶段性调整，服务消费与品质升级类商品需求的基本面依然稳固。

5. 出口景气指数

• 本周出口景气指数录得 100.032，持续运行在扩张区间。
• 尽管外部环境复杂，但出口展现出极强的韧性，结构性亮点持续贡献增量。
• 外需的平稳表现为产业升级提供了宝贵的缓冲空间。

6. 1—4月经济数据亮点

• 规模以上工业增加值同比增长 5.6%，其中 装备制造业增速高达 8.7%，对工业增长贡献率超过五成。
• 高技术制造业同比增速达 12.6%，其中 飞机制造（25.7%） 和 生物药品制造（12%） 等新动能加速成长。
• 信息传输、软件和信息技术服务业保持 10.9% 的两位数增长，现代服务业支撑有力。
• 高技术产业投资同比增长 6.1%，明显快于全部投资。
• 新型基础设施布局加快，信息传输业投资增长 29.2%；先进制造领域，航空航天器及设备制造业投资增长 17.9%，集成电路制造业投资增长 11.6%。
• 设备更新政策持续显效，设备工器具购置投资增长 11.5%，互联网相关服务、电信业设备购置投资增速分别达 81.8% 和 22.3%，为产业提质增效注入持续动能。
• 服务零售额同比增长 5.6%，增速比一季度加快 0.1 个百分点，明显快于商品零售。
• 文旅热点持续升温，旅游咨询租赁、交通出行、文体休闲服务零售额均保持两位数增长。
• 清明假期国内出游人次和花费增长均超 6%。
• 升级类商品同样亮眼，通讯器材类零售额增长 17.7%，新能源汽车国内零售渗透率首次突破 60%，反映出居民对高品质产品和服务的旺盛需求。

二、全球宏观经济动态

1. 韩国出口表现

• 5月21日，韩国5月前20日经工作日调整后的出口同比增长 52.6%，高于4月同期增幅 49.4%。
• 未经调整口径下，出口增幅达 64.8%，进口增长 29.3%，贸易顺差达 110亿美元。
• 此轮出口高增长主要受 半导体产业驱动，芯片出口同比飙升 202.1%，计算机相关产品出口大幅增长 305.5%，反映出全球 AI相关投资的持续强劲。
• 尽管出口景气度为韩国经济提供了坚实支撑，但 能源价格上涨引发的通胀压力复苏，使 韩国银行的政策路径更具挑战性。

2. 美国PMI数据

• 5月21日，标普全球发布美国5月制造业、服务业及综合PMI初值系列数据。
• 制造业PMI初值录得 55.3，明显高于市场预期的 53.8，也高于上月的 54.0，制造业景气度持续抬升，行业扩张势头进一步走强。
• 服务业PMI初值为 50.9，稍低于市场预期的 51.1，同时较前值 51.0 小幅回落，服务业景气扩张节奏有所放缓。
• 综合PMI初值维持在 51.7，与前月数据持平，仅略低于市场预期的 51.8，整体经济仍处在景气扩张区间。
• 制造与服务行业走势呈现 结构性分化特征。

三、市场聚焦

1. 韩国三星电子劳资谈判

• 5月20日，韩国三星电子在政府协调下，于罢工前夕与工会敲定劳资谈判框架协议，叫停即将启动的罢工行动。
• 此次劳资和解大幅缓释了 全球存储芯片产业链的潜在风险。
• 协议敲定了 薪酬与激励双重调整方案，企业整体员工薪资迎来幅度可观的上调。
• 此次劳资分歧本质是 行业AI红利下企业与员工的利润分配博弈，在多方权衡下达成折中方案，后续还需经工会内部投票确认协议生效。

四、工银国际股票评级说明

1. 股票评级定义

• 超越基准：预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数 20%以上。
• 中性：预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在 -20% 至 20% 以内。
• 落后基准：预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数 20%以上。
• 暂无评级：分析师目前对于预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数的变化幅度无法给出确信的判断。

2. 工银国际背景

• 工银国际是中国工商银行的全资子公司。

五、免责声明与法律条款

1. 报告性质

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六、其他重要信息

• 本报告所附图表及数据来源于 Wind、iFinD 以及 工银国际计算。
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