20260111-国泰期货-燃料油_低硫燃料油周度报告_34页_3mb

国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告总结

核心内容概览

本周国泰君安期货对燃料油与低硫燃料油市场进行了详细分析，指出价格波动显著，涨跌趋势频繁反转。整体来看，市场受到地缘政治因素、炼厂检修、进出口数据及内外价差变化等多重因素影响，呈现出复杂的供需格局。

主要观点

• 价格波动放大：近期国内外燃料油价格波动明显，涨跌趋势来回反转，市场情绪较为谨慎。
• 高硫燃料油：中东稳定的高硫出口和船燃淡季对价格形成利空，但委内瑞拉重油供应未恢复及伊朗地缘冲突迹象为市场带来不确定性，短期内价格难以趋势性下跌。
• 低硫燃料油：尽管Al Zour炼厂逐步复产，但低硫市场仍具备上行驱动，主要因巴西出口环比下降、Dangote炼厂检修结束及委内瑞拉地缘风险溢价。
• 内外价差：国内盘面走势强于外盘，导致内外价差走阔，吸引国内贸易商进口以捕捉利润，对国内价格形成利空。
• 估值区间：FU（燃料油）估值在2400~2550之间，LU（低硫燃料油）估值在2900~3150之间。
• 策略建议：
  • 单边：燃料油价格短期进入高波动环境，涨跌方向尚不明确。
  • 跨期：FU、LU月差结构已回到back，待地缘问题降温后可能重回cantango结构。
  • 跨品种：FU\LU裂解价差已接近低位，LU-FU价差将转入震荡。

供应分析

炼厂开工情况

• 中国炼厂常减压产能利用率有所波动，主营及独立炼厂的开工情况均受到关注。
• 全球炼厂检修情况：
  • CDU装置：检修量有所变化，影响燃料油供应。
  • FCC装置：检修量增加，对低硫燃料油供应构成压力。
  • 加氢裂化装置：检修量变化影响市场供需平衡。

需求分析

国内外需求数据

• 船用燃料油销量：新加坡市场船供销量出现波动，反映市场需求变化。
• 中国表观消费量：国内燃料油表观消费量有所下降，但实际消费量仍保持稳定。
• 巴西出口：部分出口量出现环比下降，对全球低硫燃料油市场产生影响。

库存分析

全球燃料油现货库存

• 新加坡重质油库存保持稳定，欧洲ARA燃料油库存有所波动。
• 富查伊拉重质馏分油库存变化反映中东地区供应动态。
• 美国残余燃料油库存数据对市场供需判断提供参考。

价格及价差

现货价格

• 亚太地区：新加坡3.5%及0.5%燃料油FOB价格波动明显，富查伊拉价格走势与新加坡同步。
• 欧洲地区：西北欧及地中海3.5%和1%燃料油FOB价格均出现调整。
• 美国地区：美湾及纽约港燃料油价格变化反映区域市场供需状况。

价差分析

• 价差走势：地缘政治因素对外盘现货价格影响逐步减弱，而国内期货价格因仓单减少与现货价格之间的价差逐步修复。
• 裂解价差：全球燃料油裂解价差接近低位，新加坡高硫与低硫裂解价差均出现调整。
• 纸货月差：FU、LU纸货与新加坡现货价差逐步上升，反映市场预期变化。

进出口数据

国内燃料油进出口

• 中国燃料油出口量有所波动，进口量亦出现调整，反映国内供需变化。
• 全球高硫燃料油：
  • 进口数量周度变化显示市场供应动态。
  • 出口数量周度变化反映国际市场需求波动。
• 全球低硫燃料油：
  • 进口与出口数量周度变化显示国际市场的供需状况。

期货市场动态

内外价差

• 2026年1月9日至1月5日期间，380现货内外价差、0.5%现货内外价差、FU与LU期货与新加坡现货价差均出现调整，反映市场预期变化。

持仓与成交量

• FU与LU持仓量：近期持仓量有所波动，反映市场参与者情绪。
• 成交量：成交量变化显示市场活跃度，FU与LU连续合约成交量均有所调整。

风险提示

• 地缘冲突：中东局势可能对高硫燃料油市场产生持续影响。
• 贸易谈判：中美贸易谈判进展可能影响全球市场供需关系。

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