20150914-光大证券-国际经济周报_资产价格震荡行情延续_关注美联储9月份货币会议_12页_1mb

全球经济与资产价格波动分析总结

核心内容

本周全球资产价格呈现震荡行情，主要受到中国需求放缓和美联储加息政策不确定性的影响。欧美股市小幅反弹，但部分资产价格波动较大，亚洲股市多数反弹，其中日本股市波动性高于中国股市。美元指数因美联储加息预期下降而下跌，而其他主要货币对美元的升值幅度不一。国际油价和金价持续下跌，而美债和德债收益率有所上升。

主要观点

• 全球股市表现：
  标普500和纳斯达克指数分别上涨2.0%和3.0%，创下7月中旬以来最大单周涨幅。德国DAX小幅上涨0.9%。亚洲股市多数反弹，日本股市波动性高于中国股市，日经指数在周二下跌2.4%后，周三大涨7.7%，创下2008年10月以来最大单日涨幅。中国股市整体表现疲软，沪深300指数小幅下跌。

• 宏观经济数据：
  美国就业数据（JOLTs职位空缺）持续改善，但进口和出口价格均降至金融危机以来最低水平，显示通胀前景不明朗。中国贸易数据疲软，其他新兴市场表现分化，标普下调巴西信用评级至“垃圾级”。

• 美联储9月会议前瞻：
  尽管美国就业市场改善，但通胀预期下降和金融市场稳定性问题抑制了美联储立即加息的可能性。分析师认为9月加息概率较小，更倾向于年底加息。联邦基金利率期货显示9月加息概率为23%，低于经济学家预期的46%。

• 资产价格波动：
  资产价格波动率虽较8月中旬有所回落，但整体仍较大。美联储加息路径的不确定性仍是主要因素，若加息路径明确，资产价格可能趋于稳定。

• 未来展望：
  若9月没有加息，但明确未来加息计划，可能导致资本市场的持续波动和美元对新兴市场货币的大幅升值。若加息并暗示缓慢加息，则可能带动风险资产价格上升。

关键信息

• 日本股市波动：
  日经指数在周二下跌2.4%后，周三上涨7.7%，显示市场波动性增强。

• CNH与CNY：
  离岸人民币CNH在周四上涨近1.2%，带动在岸人民币反弹，离岸在岸价差显著收窄。

• 美联储加息预期：
  9月加息概率较低，市场预期下降至23%，年底加息可能性更高。

• 通胀与通缩压力：
  中国需求放缓和美元加息预期下降共同导致通缩压力加大，影响全球资产价格。

• 金融市场波动：
  资产价格波动威胁金融市场稳定，主要金融状况指数趋紧，抑制了加息紧迫性。

下周关键数据与事件

分析师信息

• 徐高：
  光大证券首席经济学家，拥有北京大学经济学博士学位，曾任职于瑞银证券、世界银行和国际货币基金组织。

• 崔嵘：
  英国诺丁汉大学金融经济学硕士，有9年国际宏观经济和资产配置研究经验，曾就职于国信证券经济研究所。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权声明

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