20150914-安信证券-8月份经济数据简评_经济仍然弱势_信用投放平稳_11页_642kb

经济仍然弱势，信用投放平稳 ——8月经济数据简评总结

核心内容

2015年8月的经济数据显示，整体经济动能依然偏弱，信用投放维持平稳，政策层面积极应对经济下行压力。报告指出，尽管部分指标有所回升，但经济仍面临诸多挑战，短期内难以出现实质性改善。

主要观点

1. 经济环比动能仍弱

• 工业增加值：8月同比6.1%，环比仅小幅回升0.1个百分点，低于预期。
• 同比回升原因：主要受去年低基数影响，经济环比动能仍偏弱。
• 数据一致性：与PPI、PMI、发电量、进出口等数据表现一致，显示经济整体疲软。
• 存货去化：自6月中下旬以来，存货回补结束，进入去化阶段，是短期经济动能走弱的重要原因。
• 外部冲击：股灾、资本流出等对实体经济终端需求和企业存货行为产生额外负面影响。

2. 房地产销售维持高位，但增速回落

• 商品房销售面积：8月同比14.5%，较7月高点小幅回落，但仍处于较高水平。
• 短期预期：销售改善时间较短，流动性宽松政策仍在持续，预计短期内销售同比增速仍将维持高位。
• 长期趋势：近年商品房销售面积同比可能在0-5%之间，销售增速最终将向该区间靠拢。

3. 固定资产投资持续下行，水泥产量小幅改善

• 固投数据：8月固定资产投资同比9.2%，延续下行趋势，为过去十多年最低水平。
• 房地产投资：房地产开发投资仍处于下行阶段，土地购置面积未改善。
• 制造业投资：维持低位，未出现明显回升。
• 基建投资：8月同比19.7%，较上月的16.3%有所改善，但幅度有限。
• 水泥产量：8月同比-4.2%，连续第二个月轻微改善，显示房地产与基建投资可能有所稳定，但需关注后续走势。

4. 稳增长政策关注度提升

• 政策导向：决策层对接下来几个月的经济下行压力高度重视。
• 货币政策：自去年底降息以来，金融机构加权贷款利率持续下行，7月为5.97%，首次低于6%。
• 财政政策：财政部加快实施重大建设项目、消化存量财政资金、推进PPP模式等，以支持稳增长。
• 关键举措：存量财政资金统筹使用、政策性银行专项金融债对接基建项目，若落实将有效缓解经济下行压力。
• 未来展望：随着财政冲击减弱及基建政策落实，年底经济动能有望低位稳定，但实质性改善仍需等待。

关键信息

信用投放情况

• 信用投放总体平稳：8月信用投放未出现明显增长，银行体系主动信贷创造迹象不明显。
• 数据口径：包括贷款、社融、社融+地方政府债、社融+国债+地方债+外汇占款等。
• 新增贷款：8642亿元，余额同比14%，与上月持平。
• 新增社融：1.08万亿元，余额同比12.1%，与上月持平。
• 综合口径：社融+地方债+国债+外汇占款（假设下降6000亿元），余额同比10.2%，较7月下降0.2个百分点。

信用细项分析

• 票据融资：维持高位，显示银行中长期贷款投放意愿有限。
• 企业中长期贷款：投放较少，显示投资需求疲弱，但需考虑债务置换影响。
• 居民中长期贷款：连续第四个月维持高位，主要因商品房销售改善。
• 外币贷款：投放回落，可能与人民币汇率调整及企业去美元债务有关。
• 企业债券融资：继续高增长，受益于信用债收益率下行及监管放松。

财政存款负增长

• 财政存款减少：8月减少1590亿元，与2011-2014年同期相比显著下降。
• 原因分析：财政收入减速及积极财政政策推进，包括公共财政支出维持高位、存量财政资金统筹使用。
• 存量资金盘活：截至7月下旬，中央部门和地方共收回存量资金2569亿元，后续回收情况值得关注。

M2同比数据

• M2同比：8月为13.3%，与前月持平，略好于市场预期。
• 影响因素：外汇占款下降、救市资金增长放缓对M2形成拖累；低基数和财政存款减少对同比数据形成支撑。

结论

8月经济数据整体显示动能偏弱，信用投放平稳，政策层面积极应对经济下行压力。房地产销售维持高位但增速回落，固定资产投资持续下行，但水泥产量改善可能预示投资活动有所稳定。稳增长政策的落实，特别是财政资金统筹和基建项目推进，是未来经济企稳的关键。短期内经济难以出现实质性改善，需持续关注政策效果及数据变化。