20140316-光大证券-3月份美联储货币会议前瞻_12页_1mb

3月份美联储货币会议前瞻总结

核心内容

3月份美联储货币会议是市场关注的焦点，主要围绕失业率门槛修正和经济预测调整进行讨论。尽管美国2月份经济数据整体回暖，但美联储仍预计会继续逐步退出量化宽松（QE）政策，削减100亿美元QE。此外，市场对美联储主席耶伦在会议后的新闻发布会上表达政策立场的期待也较高。

主要观点

• 美国经济数据回暖：美国2月份制造业PMI、零售销售、消费信心以及失业金申领人数均好于预期，显示经济复苏趋势持续。
• 失业率接近门槛：1-2月失业率在6.6%-6.7%之间，接近美联储设定的6.5%的失业率门槛，这可能削弱前瞻指引效果，影响市场预期。
• 经济预测调整：美联储2014年GDP增长预期为2.8%-3.2%，高于市场预期，若美国经济出现意外放缓，可能调整预测。
• QE削减影响有限：3月份削减100亿美元QE是市场一致预期，预计对市场冲击不大，但下半年QE3缩减计划结束时可能引发市场紧缩预期。
• 美元指数表现：尽管美联储缩减QE，美元指数未出现强劲上涨，主要因欧元区经济数据强劲和欧央行的偏鹰派立场。
• 欧元区前景：欧元区经济基本面可能在2014Q2出现变化，若经济增长放缓，欧央行可能采取宽松措施，利好美元。
• 日本经济：日本央行维持宽松政策，但市场预期其可能在9月末加大宽松力度以支持经济复苏。
• 全球金融市场：多数国家10年期国债收益率回落，新兴市场货币指数下跌，显示全球风险偏好下降。
• 大宗商品价格：CRB指数、黄金、原油等均出现下跌，反映工业品需求回落。
• 股市表现：全球股市普遍下跌，新兴市场跌幅较大，受乌克兰危机影响显著。
• 风险提示：美元走强、新兴市场动荡扩散、乌克兰危机升级是主要风险因素。

关键信息

• 美国经济复苏：尽管天气和季节性因素影响部分数据，但整体经济温和复苏趋势未变。
• 美联储政策：预计3月18-19日会议将削减100亿美元QE，逐步退出QE3。
• 欧元区与美元：欧元区经济数据强劲，欧央行偏鹰派立场，可能影响美元指数走势。
• 日本央行：维持宽松政策，可能在九月末加大宽松力度。
• 全球金融市场：多数国家10年期国债收益率回落，新兴市场货币指数下跌。
• 大宗商品：价格普遍下跌，反映全球需求疲软。
• 股市表现：全球股市下跌，尤其是欧洲和新兴市场，受乌克兰危机影响较大。
• 风险因素：美元走强、新兴市场动荡、乌克兰危机升级可能对市场造成压力。

重要数据及事件

• 美国：
  • 3月17日：纽约州制造业调查指数、工业产值、设备使用率、NAHB住宅市场指数。
  • 3月18日：CPI月环比、新宅开工指数、建筑许可。
  • 3月19日：MBA抵押贷款申请指数。
  • 3月20日：FOMC利率决策、首次失业人数。
• 欧元区：
  • 3月17日：CPI同比。
  • 3月18日：EU27新车注册、ZEW调查预期、贸易余额。
  • 3月21日：经常项目、消费者信心指数。
• 日本：
  • 3月17日：东京公寓销售同比、机床订单同比。
  • 3月19日：贸易余额、出口同比、进口同比、产业活动指数。

分析师信息

• 徐高：光大证券首席宏观分析师，拥有北京大学经济学博士学位，曾在瑞银证券、世界银行、国际货币基金组织任职。
• 崔嵘：光大证券国际宏观经济研究员，拥有英国诺丁汉大学金融经济学硕士学位。

风险提示

• 美元走强可能对新兴市场货币造成压力。
• 新兴市场动荡可能进一步扩散。
• 乌克兰危机可能持续升级，影响能源价格和欧洲股市表现。

附录：关键数据表

表格1. 美联储2014年QE退出计划

表格2. 主要国家10年期国债收益率变动（基点）

表格3. 主要大宗商品价格涨跌幅（%）

总结

3月份美联储货币会议将聚焦于失业率门槛修正和经济增长预测调整。尽管美国经济数据回暖，但美联储仍预计逐步退出QE，市场预期可能受到就业市场改善和通胀控制的影响。美元指数表现未如预期强劲，主要受欧元区经济数据和欧央行政策影响。全球金融市场表现分化，新兴市场受风险偏好下降影响较大。主要风险因素包括美元走强、新兴市场动荡和乌克兰危机升级。